比特币挖矿亏本2万美元/枚？矿工集体转向AI，币安官网注册抢占先机

作者：Cathy，白话区块链

挖一枚比特币，成本8.7万美元；卖出时，市场只给6.7万美元。每生产一枚，净亏两万美元。这不是电费波动或手续费问题，而是实实在在的结构性亏损——2026年3月，Glassnode与MacroMicro的数据共同指向一个残酷现实：比特币挖矿已成赔钱生意。

但矿工们没有坐以待毙。他们做出一个让整个市场震惊的决定：不再以挖矿为核心，转而将电力资源投入人工智能领域。

准确地说，不是“不挖了”，而是主动清空比特币持仓，把资金全部押注于建设高密度AI数据中心，让挖矿退居为副业。

自2025年10月比特币从12.6万美元高点回落以来，公开上市的矿企已累计抛售超1.5万枚比特币。这并非零星套现，而是一场有组织、战略性的大撤退。

矿工集体清仓，1.5万枚BTC去了哪里？

Core Scientific是最早行动且最坚决的一家。

2026年1月，它一次性出售约1900枚比特币，套现1.75亿美元。剩余资产计划在第一季度内完成清仓。这家曾经历破产重组的矿企，如今正将德克萨斯州的矿场逐步改造为高性能AI托管设施，目标是将总计1.3GW的电力容量全面转向AI应用。

MARA更为激进。这家素来以“永不卖币”著称的公司，在2026年3月发布的10-K年报中悄然修改政策：其持有的53822枚比特币全部授权可售。按当时市价计算，相当于近40亿美元的可调配资金。紧接着，MARA与Starwood Capital达成合资协议，承诺交付1GW的AI数据中心容量。

最令人意外的是Cango。这家前身为中国汽车金融平台的企业，2024年底才进入比特币挖矿领域，却在2026年2月即抛售4451枚比特币，占储备总量的60%，套现3.05亿美元用于偿还债务并推动向AI转型。公司还聘请前Zoom高管Jack Jin担任AI业务首席技术官，计划在全球矿场部署集装箱式GPU计算节点。一家车贷公司，两年内完成从金融到矿工再到AI推理服务商的跨界跃迁——唯有币圈能上演如此速度。

比特小鹿则展现出极强的战略定力。它在2月份清空所有自有比特币持仓，创始人吴忌寒坦言：持仓归零不代表永远不回，当前首要任务是获取流动性，抓住电力与土地收购窗口。与其他企业不同，比特小鹿一边清仓一边加速扩张——1月份比特币产量同比暴增430%，自营算力达63.2EH/s，超越MARA，成为全球自营算力最大的上市矿企。舍弃账面资产换取算力与基础设施升级，既有壮士断腕的决绝，也有弹药上膛的野心。

同样的电，给AI用值10倍

为何矿工们会如此一致地选择抛售？因为经过精确测算，答案已经非常清晰。

挖矿亏损，但矿企手中握有一项全球稀缺资源：带电的土地。

2024年减半后，比特币挖矿利润率从巅峰时期的90%以上骤降至盈亏平衡线。与此同时，人工智能对算力与数据中心的需求呈指数级增长。据MarketsandMarkets预测，全球AI推理市场规模将从2025年的约1060亿美元增至2030年的近2550亿美元。

摩根斯坦利测算显示：将1兆瓦电力从挖矿转向AI托管，估值溢价可达10倍以上。

这并非夸大其词。AI托管合同普遍为10至15年长期合约，客户包括微软、Meta等顶级科技巨头，现金流稳定且可预测。相比之下，挖矿收入完全依赖币价波动——而币价，谁也说不准。

华尔街已用真金白银投票。摩根斯坦利为Core Scientific提供5亿美元贷款额度，并设可扩容至10亿美元的条款。这不是对一家“加密公司”的授信，而是对“数字基础设施公司”的背书。TeraWulf与Cipher Mining因成功构建混合模型被大摩评为“增持”，而曾经死守比特币的MARA，则因过度暴露于币价风险一度遭降级。

资本市场传递的信号再明确不过：这些企业的真正价值，不再取决于持有多少比特币，而在于掌控多少电力资源。

链上指标说，可能快到底了

矿工集体抛售，引发市场恐慌。但若深入观察链上数据，一组反常信号正在浮现。

算力丝带（Hash Ribbon）自2025年11月底起出现倒挂，至2026年2月已持续三个月，为历史上最长的矿工投降期之一。上一次类似情况出现在2022年12月，当时比特币在15500美元见底。截至3月初，30日均线正逼近60日均线上方，复苏迹象即将显现。

MVRV Z-Score在3月上旬维持在0.43至0.49区间。该指标衡量市场价格相对于“内在价值”的偏离程度。历史数据显示，当Z-Score进入0至1区间，几乎总是对应战略性建仓窗口。

Puell Multiple已降至0.6附近，意味着矿工每日收入仅为年均水平的六成左右。距离2022年熊市底部的0.3已不远，矿工利润空间被压缩至历史低位。

最极端的情绪信号来自“比特币极地涡旋”期间：2月加密恐惧与贪婪指数一度跌至5，2月5日单日实体调整后损失创下32亿美元的历史纪录。

四个独立维度的指标同时亮红灯，上一次发生这种情况时，比特币正处于筑底阶段。

矿工卖币，反而是利好？

这是整个事件中最反直觉的部分。

过去，矿工抛售被视为利空——他们是比特币的“天然卖家”，持续释放抛压。但2026年的抛售性质完全不同：这些企业卖出比特币后，转而通过AI项目获取稳定的美元现金流。

试想：过去，Core Scientific每月需卖出数百枚比特币以支付电费与运营成本。如今，它拥有微软签署的长期合约与摩根斯坦利的信用支持，即便仍计划变现剩余大部分持仓（预计年底持币约2537枚），但已非被动“卖币求生”，而是主动清仓、集中资源布局AI基础设施。一旦MARA与Starwood的合资项目落地，1GW数据中心带来的美元收入足以覆盖全部支出。

换句话说，转型后的矿企正从比特币的结构性卖家，转变为中性甚至潜在买家。市场上最大的一批“天然空头”正在永久退出。

而比特币挖矿并未消失，只是换了存在形式。MARA的混合模型已指明方向：电价低时挖矿，AI需求高峰时切换为GPU计算。比特币成为电网的“灵活负载”与“保险机制”，由AI赚钱，挖矿兜底。

小结

2025年，比特币网络算力突破1Zetahash里程碑。短期内，部分矿场转型AI可能导致算力增速放缓——如Cango已有31%算力下线用于升级。但这实为良性产能出清：低效矿工退场，留下的玩家更高效、更具韧性，网络安全性反而提升。

这不是矿工的投降，而是矿业的进化。

当挖矿沦为副业，AI成为主业，比特币失去的是一批被迫卖币的矿工，赢得的则是一个更健康、更可持续的供给结构。

矿工手中的比特币卖完了，但电还在。

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