Kraken母公司Payward第二季度营收增长，利润却大幅下滑

营收增长未能掩盖利润大幅下滑

Kraken母公司上季度的营收增长，掩盖了营业利润的急剧下滑。Payward在第二季度实现了5.08亿美元的调整后营收，同比增长17%，但调整后EBITDA却从去年同期的约8000万美元降至2300万美元。

表面上看，17%的营收增长相当稳健，但利润较上年同期下降了超过70%。这种背离正是交易所投资者和运营者关注的重点。本季度平台总交易量下降至3100亿美元，而资金账户数量却增长了42%，达到创纪录的660万个。更多用户在Kraken上持有余额，但产生手续费收入的交易活动并未跟上用户增长的步伐。

收入结构变化快于利润增长

基于资产及其他收入已占总营收的60%，高于去年同期的55%。这一类别涵盖的是与余额挂钩的经常性服务，而非交易流量。这类收入可能比交易收入更稳定，但第二季度的业绩表明，其盈利能力尚不足以弥补交易量疲软带来的损失。对于一家曾经依靠交易量赚取丰厚营业利润的交易所来说，5.08亿美元的营收对应2300万美元的调整后EBITDA，利润率已相当微薄。

向余额相关产品的转型，符合整个交易所行业的普遍趋势。各交易平台纷纷拓展托管、质押和收益服务，以减少对现货交易收入的依赖。这种转变不仅体现在交易所的利润表中。

周度代币化数据显示，现实世界资产和链上收益产品正在成为加密货币收入模式中越来越重要的组成部分。交易所并非简单地收取更多费用，而是试图长期持有资产，以便从中反复获利。

类似的需求也出现在质押密集型资产中。当机构质押资金流入增加时，价值会从基于价差的交易转向经常性收益。机构质押需求已在特定生态系统中成为一股显著力量，各平台正围绕这一变化调整产品团队布局。