Uniswap创始人强调AMM在180亿美元代币化资产市场中的关键作用

Uniswap创始人强调AMM在180亿美元代币化资产市场中的作用

Uniswap创始人Hayden Adams强调，代币化将彻底改变加密货币和传统市场的流动性，而自动做市商（AMM）仍处于相对早期的发展阶段。在8月25日发布于X平台的一篇文章中，Adams指出，尽管AMM每天已促成数十亿美元的交易，但该领域才刚刚开始发挥其潜力。

代币化现实世界资产的崛起

AMM允许去中心化交易所提供聚合的用户流动性，并以算法方式设定资产价格，从而无需传统的订单簿。国际清算银行（BIS）在2024年11月的一份报告中指出，基于AMM的去中心化交易所（如Uniswap）每天处理超过100亿美元的数字资产交易。

随着越来越多的现实世界资产（RWA）迁移到公共区块链上，像AMM这样可靠的流动性解决方案预计将变得愈发重要。它们仍然是少数能够为代币化债券、基金及其他传统金融工具提供可扩展流动性服务的机制之一。AMM已经促成了数十亿美元的资产转移，但代币化才刚刚开始影响全球流动性管理。

Coinbase Research估算，截至2026年1月，公共区块链上托管了约180亿美元的非稳定币分布式RWA，较2022年增长了18倍。这些代币化资产中大部分是美国国债，其中贝莱德的BUIDL基金持有超过20亿美元，约占所有代币化美国国债的四分之一。

年份 | 链上RWA（不含稳定币） | 代币化美国国债（BUIDL基金）2022年 | 10亿美元 | 无2026年1月 | 180亿美元 | 20亿美元

迷你词典：贝莱德BUIDL基金

贝莱德BUIDL基金是由资产管理公司贝莱德推出的代币化基金，投资于美国国债，并为数字资产管理者及机构客户提供链上访问渠道。

全球范围内监管清晰度正在提升。在美国，2025年《GENIUS法案》的出台以及Paul Atkins领导下的SEC改革，正在为数字资产和代币化资产营造更友好的环境。欧盟的MiCA框架及其DLT试点制度、新加坡的Project Guardian计划以及阿联酋的VARA法规，都在推动区域性代币化中心的形成。

市场基础设施正在为这些发展提供支持。美国交易后市场服务中央提供商——存管信托与清算公司（DTCC）于7月15日披露，已在其存管机构中为超过30家金融机构的代币化资产提供实时生产交易。DTCC计划于2026年10月正式推出其代币化服务。

迷你词典：DTCC（存管信托与清算公司）

DTCC是一家美国中央清算和结算机构，在证券交易处理中发挥关键作用，近期已扩展至代币化资产领域。

AMM仍集中化且面临流动性挑战

尽管取得了进展，Adams仍认为AMM处于早期进化阶段。BIS发现，在Uniswap V3上，65%至85%的流动性由一小部分专业参与者提供。这些所谓的流动性专家，其运作方式类似于传统做市商，并比零售流动性提供者获得更高的回报。

虽然AMM改善了市场参与度，但流动性集中在专家手中与传统金融市场的做法相似。代币化资产本身并不能保证现成的流动性或广泛的交易性。代币化基金和债券仍主要面向合格投资者，二级交易往往有限。

代币化提高了资产的可转让性，但无缝交易和深度流动性需要活跃的做市商以及愿意持有库存的投资者提供双边报价。根据Cryptopolitan的说法，代币化允许资产在链上转移，但真正的流动性——即资产可以轻松买卖——需要强大的做市能力和愿意持仓的投资者。

链上交易的监管不确定性

围绕托管代币化证券的AMM的法律框架仍在发展之中。2026年3月30日，证券行业与金融市场协会（SIFMA）在致美国SEC的信中敦促监管机构关注协议的功能，而非其去中心化设计。SIFMA警告称，订单路由、执行、价格发现和结算等活动很可能属于现有证券法的管辖范围。

该协会还就滑点、流动性提供者激励、交易的伪匿名性以及加密市场监管能力有限等问题表达了担忧。最终，监管解决方案将影响代币化资产市场的发展。DTCC即将推出的现货交易服务表明，SEC对AMM的态度可能决定市场做市创新是在去中心化平台上发生，还是在受监管的交易所内发生。