Stellar 30亿美元RWA市场面临200万美元DeFi缺口

Stellar 代币化现实世界资产市场突破 30 亿美元

根据 RedStone 的最新报告，Stellar 上的代币化现实世界资产（RWA）市场在 1 月至 7 月间增长了近四倍，主要得益于代币化货币市场基金、美国国债产品和企业信贷的推动。

从 1 月的约 7.85 亿美元攀升至 7 月的 30 亿美元以上，而接受 RWA 的 Blend 池中仅有略超 200 万美元的资金流入。

多个产品规模达数亿美元

多个单一产品的规模已与传统投资基金相当，而非早期区块链试验。Amundi 和 Spiko 隔夜互换基金（一款受法国监管的 UCITS 现金管理产品）自 3 月在 Stellar 上线以来，链上价值已增至数亿美元。

报告指出，Spiko 的代币化美国国债基金是另一大贡献者，规模约达 5.36 亿美元；Ondo Finance 的 USDY 在 Stellar 上持有超过 5.33 亿美元。USDY 是一种由短期美国国债和银行存款支持的收益型资产，Ondo 于 2025 年 9 月将其扩展至 Stellar，随后其网络上的价值从 2026 年初的略超 100 万美元增长至 5.33 亿美元以上。

企业信贷也贡献了可观的代币化价值。VuMe Bond 2030 根据卢森堡证券化规则发行，于 2 月在 Stellar 上线，目前已达到约 5 亿美元。

Franklin Templeton 通过 Franklin OnChain 美国政府货币基金维持了早期的机构存在。该基金于 2021 年在 Stellar 推出，使用 BENJI 代币，主要投资于美国政府证券、现金和回购协议。RedStone 指出，其在 Stellar 上的代币化价值约为 4.6 亿美元。

多个大型产品的集中表明，Stellar 已成功吸引能够将数亿美元资产部署到公共网络的发行方。然而，发行量记录的是代币化价值，而非其中有多少被交易、供应给借贷市场或用作抵押品。

Stellar DeFi 中 RWA 使用仍然有限

Stellar 的去中心化金融市场规模远小于其代币化资产基础。RedStone 在报告撰写时指出，Stellar 网络的 DeFi 总价值约为 2.59 亿美元，而 RWA 超过 30 亿美元。

Stellar 最大的借贷协议 Blend 占据了约 1.27 亿美元的 DeFi 总量，但能够接受 RWA 的池子仅持有略超 200 万美元。

Templar Protocol 则提供了另一个代币化资产在借贷中应用有限的案例。其 Stellar 应用允许用户以 deJAAA、deJTRSY、CETES 和 USTRY 等资产为抵押进行借贷，但根据 RedStone 的数据，该协议在 Stellar 上的总锁仓价值约为 840 万美元。

其中，deJAAA 代表 AAA 级抵押贷款债务凭证分层，deJTRSY 与短期美国国债挂钩，CETES 追踪墨西哥政府国库券，USTRY 则由短期美国国债支持。

Templar Protocol 化名联合创始人兼首席执行官 Royal Fool 表示，在借贷市场安全接受 RWA 之前，需要可靠的价格定价。“将现实世界资产列为抵押品，最好能全天候可靠地为其定价。”据其介绍，SEP-40 喂价机制使 Templar 能够接受现实世界抵押品，并支持在 Stellar 上以此为抵押进行借贷。借贷协议需要当前价格来计算贷款价值比率，并判断仓位是否抵押不足。

代币化证券并不会仅仅因为存在于区块链上就自动在 DeFi 中可用。交易场所需要定价依据才能上架，而借贷协议必须持续评估抵押品价值，即使其基础资产的市场已关闭。

持续定价或推动更多 RWA 进入 DeFi

当链上代币代表一种不持续交易的资产时，价格发现变得更为困难。比特币、以太坊及其他流动性强的加密货币全天候交易，使预言机提供商能够结合多个活跃交易所的报价。传统资产则遵循不同时间表：美国股票主要在固定市场时段交易，而政府债务产品可能仅在其本土市场开市时才有可靠现货价格。

货币市场基金增加了另一层复杂性，因为其价值取决于投资组合中的证券，而非持续的二级市场交易。基金管理人还可能通过无法直接向智能合约发送信息的系统发布资产净值数据。企业债务则需要更多输入，包括信用质量、到期日、结算条款以及证券结构。RedStone 指出，预言机必须考虑这些差异，而非采用与流动性加密代币相同的定价方法。

Stellar 的 SEP-40 预言机消费者接口提供了一种通用格式，Soroban 智能合约可通过该接口请求价格信息。在该标准推出前，每个提供商可能使用独立接口，开发者每添加一个数据源就需构建新的适配器。在 SEP-40 框架下，兼容提供商遵循相同功能集来识别支持资产、价格精度、更新间隔和时间戳。应用程序可获取最新价值、请求历史记录，并检查价格是否已过时。

RedStone 于 3 月加入 Stellar，随后采用 SEP-40。报告相关材料显示，该预言机提供商现已支持 55 个价格源，覆盖美国国债、主权债务、企业信贷、代币化黄金和货币市场产品。涵盖的资产包括 Ondo 的 USDY、Franklin Templeton 的 BENJI 以及 Matrixdock 的 XAUm 黄金代币。RedStone 还提供与 Centrifuge 挂钩的国债和信贷产品数据，以及 Etherfuse 发行的代币化墨西哥和巴西政府债务数据。

Anemoy 创始人兼 Centrifuge 联合创始人 Martin Quensel 表示，代币化使受监管基金进入 DeFi 领域，而标准化定价则允许协议将其用作抵押品。“RedStone 在 Stellar 上提供可靠、标准化的定价，正是协议能够实际使用它们作为抵押品的关键。”Stellar 此前于 2025 年 10 月集成了 Chainlink 服务，为处理 DeFi 和代币化资产的应用提供数据馈送、数据流和跨链互操作协议。

DTCC 为 2027 年带来美国市场催化剂

存款信托与清算公司（DTCC）计划在 2027 年上半年将 DTC 托管资产的代币化版本引入 Stellar，将 Stellar 的 RWA 管道延伸至美国市场基础设施。初步合格资产预计将包括罗素 1000 指数成分股、主要指数交易所交易基金、美国国债以及多类公司债和其他债券。

DTCC 于 2025 年 12 月获得美国证券交易委员会的无异议函，允许其在特定条件下测试代币化证券，同时维持现有投资者保护、信息披露和所有权记录控制。该协议涉及的 114 万亿美元数字代表 DTC 托管的资产总额，而非将迁移至 Stellar 的价值。DTCC 并未表示其全部托管基础将被代币化或转移到该网络。

对于美国投资者而言，在 DTCC 系统下的代币化将使证券保持在现有托管和监管结构内。合格资产可获得基于区块链的表示，同时所有权记录仍与 DTC 持有的证券相关联。DTCC 已开始与大型金融机构测试代币化公开市场资产。7 月，贝莱德、摩根大通、高盛、先锋集团、纽约证券交易所及近 40 家其他机构参与了涉及股票、ETF 和美国国债的代币化试点。微软、Circle 股票、Invesco QQQ Trust、SPDR S&P 500 ETF 以及贝莱德 iShares 0-3 个月美国国债 ETF 是首批纳入资产的一部分。摩根大通在试点期间还完成了将 QQQ 股票转换为代币化表示的操作。当前活跃试点使用许可基础设施，包括 Hyperledger Besu 和 Canton，而单独的 Stellar 部署仍计划于 2027 年进行。DTCC 表示，参与方将在当前项目进入计划运营阶段前测试抵押品转让、回购协议和股权交易。