科技巨头资产负债表外隐藏的3000亿美元AI敞口

三百亿美元担保：AI数据中心债务的“隐形”杠杆

据《金融时报》最新调查，过去一年中，Meta、英伟达（Nvidia）、博通（Broadcom）等科技巨头已签发高达3000亿美元的担保，这些担保与人工智能（AI）数据中心及芯片项目紧密挂钩。然而，这些企业并未直接借入全部资金，而是越来越多地通过独立的融资工具来为债务提供背书。

三百亿美元如何留在资产负债表之外？

这一结构的关键工具被称为“残值担保”（Residual Value Guarantee）。假设投资者借贷数百亿美元用于建设AI数据中心，大型科技公司承诺：如果该设施或其芯片最终被迫出售且所得低于约定价值，技术公司将弥补部分差额。

由于债务主要归属于特殊目的载体（SPV），而非担保方本身，因此大部分风险敞口在初期并不会以普通债务的形式出现在公司的财务报表上。

Meta通过在路易斯安那州的Hyperion数据中心项目推广了这一结构，提供了约280亿美元的担保，支撑了约270亿美元的项目债务。随后，博通承担了约290亿美元的风险敞口，为其提供给Anthropic的芯片融资提供支持；而英伟达则为软银（SoftBank）为OpenAI开发的数据中心项目提供了1050亿美元的担保。

此前，Coinpaper曾深入探讨过谁在为3.6万亿美元的AI数据中心热潮提供资金的问题：AI基础设施的资金来源日益多元化，不再仅依赖企业自有资金，而是越来越多地通过债券、租赁、私募信贷和结构化融资来解决。

若AI需求不及预期，风险将显现

这些担保可能永远不会转化为巨额损失。如果AI数据中心保持高利用率，且GPU保留强劲的市场二手价值，即使项目出现困难，底层资产仍足以覆盖大部分债务。

真正的危险在于：当庞大的基础设施已经建成，而AI需求却放缓时。闲置的数据中心可能会贬值，较旧的GPU折旧速度可能超出预期。如果届时资产价值低于担保金额，大型科技公司可能突然需要吸收那些投资者最初未视为常规债务的损失。

这就是为什么尽管会计准则将大部分此类担保排除在 headline balance-sheet liabilities（主要资产负债表负债）之外，信用评级机构仍然会对这些担保进行审查。

Coinpaper此前也从借款方角度审视过同样的压力，包括探讨如果AI收入无法跟上数据中心债务的增长会发生什么，以及CoreWeave近期进行的数十亿美元可转换债务融资的影响。