摩根士丹利上调Coinbase目标价至258美元，市场分歧显现

在第二季度财报发布前夕，摩根士丹利将Coinbase的目标股价从250美元上调至258美元，同时维持“等权”投资评级。这一预测较该公司此前收盘价172美元高出近50%，凸显机构对其长期价值的认可。

分析师观点分化：机构预测呈现多元格局

摩根士丹利此次调整是在覆盖Coinbase以来首次更新目标价，自9月10日首次纳入研究范围起便设定250美元目标，现虽未改变投资建议，但显著提升预期估值。该行将其归为券商、交易所及资本市场基础设施板块的财报预览之一。

与之形成对比的是，Citizens JMP将目标价从325美元下调45美元至280美元，仍保留“跑赢大盘”评级。据MarketBeat数据，其新目标价对应当前股价仍有约62.8%上涨空间。该机构指出，下调主因在于Coinbase在加密交易之外扩张所需执行能力的不确定性，尤其强调其非加密收入占比已超40%。

尽管预测值有所下调，Citizens的最新目标仍高于摩根士丹利的258美元，且双方评级立场不同。其他主流机构亦持不同看法：高盛重申“买入”评级，目标价244美元；坎托·费茨杰拉德维持“超配”评级和212美元目标价。

MarketBeat汇总显示，当前跟踪分析师中，20人给予“买入”、13人“持有”、3人“卖出”，综合分类为“持有”，平均目标价为224.29美元。

财报表现：营收下滑但盈利结构改善

Coinbase于7月30日公布的第二季度业绩显示，营收为12.2亿美元，同比下降18.5%，低于分析师普遍预期的12.9亿美元。每股亏损达1.36美元，远高于预期的0.44美元。公司当季录得3.595亿美元净亏损，主要受投资资产减值与股权激励费用影响。

分项来看，交易收入为5.99亿美元，消费者交易收入4.52亿美元，同比下滑30.5%。订阅与服务板块收入达5.55亿美元，占净收入比重达48%，其中稳定币相关收入为2.92亿美元。平台上持有的USDC平均余额达到200亿美元，反映出资产存储规模持续扩大。

值得注意的是，尽管整体营收承压，Coinbase在加密货币交易量中的市场份额升至10.3%，创历史新高，连续第三个季度实现增长。此外，公司连续第14个季度保持调整后EBITDA为正，达2.078亿美元。财务对账项目包括基于股票的薪酬支出、投资损失及重组成本。

CFO Alesia Haas表示：“‘万物交易所’模式正在产生真实收入，不再仅是概念阶段，而是逐步构建多元化的收益来源。”她还强调，各项核心支出均控制在指导目标中值以下。

战略拓展：进军美股与衍生品，应对监管压力

除传统加密交易外，Coinbase正加速布局多资产交易平台。7月24日起，符合条件的美国用户可免佣金交易股票与ETF，支持全天候五日交易。此举标志着其从单一加密平台向综合性金融门户转型。

在组织架构方面，公司经历裁员14%后，高层变动频繁。Jesse Pollak将专注Base区块链底层发展，涵盖交易、支付与代币化场景。9月3日，Coinbase提交两项美国证券期货备案文件：Form 1-N（交易所注册）与Form BD-N（经纪商注册），计划推出单股永续合约产品。

公司表示将与证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）协同推进合规进程。在预测市场领域，Coinbase主张联邦监管的事件合约应由CFTC管辖。此前，公司就密歇根州对Kalshi体育合约的执法行动提起诉讼，但未能获得临时禁令。

美国地区法官Shalina Kumar于8月6日裁定，拒绝提供初步救济，认为Coinbase未能证明其联邦优先权论点具备成功可能性。法院并未对案件实体作出最终裁决，意味着公司尚未获得针对州执法行为的临时保护，未来仍面临监管不确定性。