BNY完成首笔代币化国债三方回购交易，结算提速至分钟级

纽约梅隆银行（BNY）已在主流交易平台成功执行首笔基于代币化美国国债抵押品的三方回购交易。此次与城堡证券（Citadel Securities）的合作，验证了数字证券在提升融资流程效率方面的实际应用价值，尽管在全市场推广仍面临技术与系统整合挑战。

代币化国债实现分钟级结算

本次交易中，城堡证券通过BNY在Tradeweb平台购入两年期美国国债，其代币化资产记录于BNY私有账本。这一机制将传统T+1结算周期压缩至几分钟内完成。随后，城堡证券以该代币化国债为抵押，开展隔夜三方回购，并从BNY获得现金支持。

城堡证券代表丹·多赫蒂表示，这是一次“真实场景下的应用示范”，展示了代币化国债如何无缝衔接结算与融资环节。而BNY高管卡罗琳·温伯格强调，该技术不仅优化结算，更可拓展至融资全流程。

为何此交易具有里程碑意义？

尽管代币化回购已在其他平台运行多年，但本次交易的关键在于其在主流三方交易系统中的落地，而非仅限于概念展示。此前，Broadridge披露其2026年9月处理的代币化回购交易量达7.5万亿美元，日均规模约3590亿美元，其自有分布式账本已支持大规模实操。

全球回购市场日均交易额超10万亿美元，传统结算延迟带来显著成本。现行T+1或T+2模式下，保证金调整常以批量形式进行，时间成本高。“时间是核心瓶颈，”行业分析机构Callan指出。代币化通过加速抵押品流转，有效缓解这一问题，但当前案例尚不足以全面验证其规模化效益。

2026年代币化回购市场展望：跨时区流动与全球扩展

BNY计划于2027年将符合美联储标准的支付结算系统及三方业务延伸至欧洲和亚洲市场。同时，数字现金功能正在开发中。一旦实现现金与抵押品的同步转移，将支持全天候、跨区域的无缝融资操作。

据国际资本市场协会（ICMA）数据，2026年上半年欧洲未偿还回购协议总额约为14.9万亿欧元，凸显市场体量之巨。金融机构正积极布局代币化融资服务。例如，Broadridge已将其网络覆盖扩展至G7国家主要证券运作体系。

然而，快速获取证券只是基础需求。真正实现高效融资还需配套的数字现金结算能力。为此，BNY已于2026年1月推出代币化存款产品，迈出关键一步。

互操作性与系统性风险：跨账本协同仍是挑战

目前BNY采用私有账本系统，存在封闭性局限。2026年7月，DTCC在Besu与Canton平台上对DTC持有的证券完成代币化测试，超过30家机构参与，涵盖交付对付款（DVP）类回购交易。其代币化服务预计于10月正式上线。

国际清算银行（BIS）警示，数字结算必须确保法律终局性和货币信任基础。此外，流动性碎片化及跨账本交互风险仍存。未来关键问题在于：不同代币化网络能否在大规模场景下安全、高效地交换抵押品。