MSCI新规将剔除比特币持仓公司，被动资金流动或引发市场波动

MSCI周四宣布，正式确立针对“非运营公司”的新准入筛选标准，标志着今年8月提出方案的最终落地。根据5月数据模拟结果，该规则将导致策略公司（Strategy）、Yellow Cake及Metaplanet被移出MSCI ACWI IMI指数，其中仅策略公司市值占比就达约239亿美元。

指数调整将影响被动资金流向

尽管具体名单将在2026年11月11日的指数审查中公布，但此次规则变更已释放强烈信号。作为全球基准指数的重要参考，一旦成分股被剔除，跟踪该指数的交易所交易基金（ETF）必须执行卖出操作，无论基金经理对公司的基本面如何评估。

筛选机制分两步：资产比例与财务表现双重检验

MSCI的筛选流程分为两个阶段。第一阶段，若公司运营资产占总资产比重超过一半，则自动通过；未达标者进入第二阶段，依据运营资产强度、费用结构、现金流稳定性、公允价值波动性以及对外部资本依赖度五个指标进行评估。若在其中四项以上不达标，即被认定为不符合资格。

为降低指数频繁调仓带来的冲击，现有成分股设有两年缓冲期：需连续两年年度报告均未通过筛选，才会被正式剔除。

策略公司质疑规则合理性

自8月以来，策略公司持续反对该提案。其执行董事长迈克尔·塞勒与首席执行官冯·莱联名致信MSCI，称该标准“具有歧视性、武断且缺乏会计准则支持”，并指出其在受影响公司总市值中占比高达87%。

与此同时，K33 Research也对策略公司优先股是否仍能有效支撑比特币增持提出质疑，引发资本结构争议。摩根大通分析师预计，仅策略公司被剔除就可能导致约28亿美元被动资金流出，实际规模取决于最终名单。

比特币政策研究所已呼吁MSCI公开方法论制定过程。目前，策略公司持有比特币接近85万枚，而美国现货比特币基金正经历自6月以来最显著的资金外流阶段。

MSCI表示，所有调整将作为2026年11月指数审查的一部分正式实施，时间定于11月11日。