USDC发行方Circle上半年营收14亿但净利仅1.03亿，盈利逻辑曝光

2026年上半年，全球知名稳定币发行方Circle实现约14亿美元的营收，但净利润仅为1.03亿美元左右，反映出其盈利结构的高度依赖外部协作与资本运作。

储备资产驱动收入：近九成营收源自利息收益

根据10月16日发布的财务报告，Circle的第二季度营收中，约6.68亿美元来自其法币储备的投资回报，占总营收的95%以上。这些储备资金主要配置于现金及短期政府支持工具，类似于国债机制，通过利率获取被动收入。

尽管储备资产的平均收益率同比下降66个基点，但因USDC流通量持续增长，整体利息收入仍保持高位。这一特征表明，稳定币发行方的盈利能力与其所持资产规模和利率环境密切相关。

高成本分销：八成收入流向合作伙伴

在14亿美元营收中，有8.19亿美元被用于支付分销合作伙伴费用以及交易结算成本。这揭示了稳定币生态的核心挑战：发行代币容易，但推动企业广泛接入和使用却需付出高昂激励。

Coinbase是Circle最核心的合作方之一，二季度其平台上的USDC平均持有余额达200亿美元，同比增长44%。此外，Circle于9月与Binance达成五年期商业协议，并获得该交易所1亿美元注资。目前，其分销网络已覆盖超150家金融机构、钱包服务及支付平台。

这些合作关系意味着，谁掌握用户入口，谁就更有可能分享储备收益。因此，稳定币竞争正从“发行权”转向“收益分配权”。

利润微薄背后的运营复杂性

扣除分销与交易支出后，Circle仅保留约41%的营收，这笔资金还需覆盖员工薪酬、合规审计、银行关系维护、技术研发、流动性管理及税务等多重开支。

公司业务横跨35条以上区块链，与25家以上银行保持合作，并通过黑石关联的Circle储备基金管理资产，以确保代币可随时赎回。即使用户免费赎回USDC，维持全球清算与流动性也需持续投入。

这种基础设施需求使得稳定币运营远非简单软件服务，而是一项涉及金融、法律与技术的系统工程。随着替代性稳定币不断涌现以及代币化金融加速发展，如何优化成本结构、提升利润率成为关键议题。