贝莱德推受保护比特币ETF：以收益上限换10%亏损缓冲

贝莱德于10月19日向美国证券交易委员会（SEC）递交了名为“iShares比特币管理保护ETF”（代码PBIT）的新产品提案。该基金不直接持有比特币，而是通过买入看涨期权并卖出更高行权价的看涨期权构建头寸，形成对冲机制。其核心设计是为投资者提供约10%的下行风险缓冲，作为交换，收益将设上限。

为何推出这款受保护产品？

当前比特币价格约为81,700美元，较2025年历史高点回落超35%，曾在7月一度跌至57,800美元。这种剧烈波动使得许多稳健型投资者难以将其纳入投资组合，尤其是退休账户与顾问管理资产。PBIT正是为这类群体量身打造——希望获得比特币敞口，又不愿承担极端价格波动风险。

产品结构如何运作？

PBIT基于贝莱德已获批的现货比特币ETF IBIT构建，采用分层（Tranches）策略，每层为期一个月，新旧交替。每个分层开始时，会买入相当于IBIT价值90%的看涨期权，设定最大潜在损失约10%。同时，通过卖出更高行权价的看涨期权来覆盖成本，剩余资金存放于现金及短期债券中获取利息。

值得注意的是，该保护并非绝对保障。招股书明确指出，投资者可能损失全部本金；中途买入者所享有的缓冲幅度也可能与初始设计存在差异。若比特币在分层期间上涨，实际缓冲空间将扩大。

与现有受保护基金对比表现如何？

贝莱德并非首个尝试此类结构的机构。Calamos、Innovator和FT Vest等已有类似产品。根据2026年初至10月22日的数据，不同产品的表现差异明显：

*数据来源：Yahoo Finance，计算区间为2026年首个交易日收盘至10月22日的价格变化。

数据显示，具备保护机制的基金确实在市场下跌中发挥了作用。例如，100%保护基金实现盈亏平衡，而无上限的20%底线基金表现甚至弱于未受保护的IBIT。这说明保护虽有效，但代价体现在回报中。

费率与上市时间

目前费率尚未公布，但参考同类产品如Calamos的阶梯式基金，年费达0.79%，远高于IBIT的0.25%。这意味着投资者为获得稳定性付出更高成本。

根据《1940年投资公司法》框架提交，意味着该基金可进入更多合规渠道。不同于直接持有比特币的IBIT，PBIT属于传统共同基金结构，因而能被部分经纪商平台与模型组合接受。

预计最早上市时间为2027年初。在提交后75天内完成审核流程，贝莱德还需确定首层费率及收益上限。尽管普通比特币ETF需求持续旺盛——IBIT资产管理规模已达650亿美元，并带动近期约10亿美元资金流入——但PBIT代表了贝莱德对“低风险比特币配置”市场的另一次押注。