香港批准首批代币化公募基金二级交易

2026年10月26日，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）正式核准其首批代币化公募基金在二级市场的交易资格。目前，两只由中银基金发行的货币市场基金——代码为CUMFU-USD与CAMFF-HKD的代币已可在持牌交易平台PantherTrade挂牌交易，为个人与机构投资者提供跨时段投资新选择。

从规则演进到落地实践

SFC于2026年4月20日发布通函，将此前2023年11月推出的代币化框架扩展至一级市场之外，涵盖认购与赎回环节。该框架借鉴了交易所买卖基金（ETF）的监管逻辑，旨在推动传统金融产品向链上迁移。

据行政总裁梁凤仪解释，此举核心目标是“让传统证券产品在代币化后，能够在晚间和周末完成交易”，从而提升资产流动性与使用效率。

中银基金登陆PantherTrade

根据平台披露，两款代币于2026年10月15日17:00（香港时间）启动交易。它们分别代表中银基金美元与港元货币市场基金的份额，所有权记录于链下系统，且用户无法直接存取代币。

根据港交所数据，这两只基金整体规模分别为约5.6433亿美元（美元基金）与9840万美元（港币基金），合计总估值达6.6273亿美元。需注意，此数字为基金整体规模，并非代币化份额的实际流通量。

二级交易如何影响流动性？

在一级市场，投资者以资产净值（NAV）为基础进行申赎，通常限于工作日交易窗口。而在二级市场，交易通过代币形式在非交易时段持续进行，价格由供需决定，可能偏离实际净值。

由于缺乏公开的成交量与订单簿深度数据，当前难以评估真实交易活跃度与市场深度，成为衡量该模式成效的关键挑战。

机制设计：保障与风险控制

SFC要求每只代币化产品至少配备一名做市商，且其退出需提前三个月通知。平台须每15秒更新一次指示性资产净值，若交易价与其出现显著偏差，系统将触发警报。

此外，平台还设置了交易区间、冷静期以及风险提示机制，防止异常波动与潜在操纵行为，确保投资者权益。

全球资管机构关注的深层动因

BCG/Aptos在2025年10月的一项调研显示，61%的资产管理公司计划因代币化带来的效率优势而增加相关配置。然而，兴趣不等于实际交易活动。

香港正加速构建基础设施支持。香港金管局（HKMA）2025年启动试点项目，探索数字货币结算可行性；并于2026年9月宣布推进全天候链上结算。渣打银行亦计划于2026年第四季度采用HKDAP结算代币化货币市场基金。

24/7交易≠即时流动性

虽然交易时间延长至全天候，但并不保证总有对手方存在。做市商虽可提供支撑，但其退出机制仍带来不确定性。同时，平台对代币的存取限制也削弱了灵活性。

未来真正考验在于：能否吸引足够交易量，使非交易时段的流动性具备可持续性，从而形成真正有效的市场生态。