Bitwise与Hyperliquid敦促SEC修订加密监管规则，暴露重大分歧

随着公众意见征集期于10月20日结束，资产管理公司Bitwise与去中心化金融政策机构Hyperliquid共同致信美国证券交易委员会（SEC），呼吁对其拟议的加密资产监管规则进行修订。这一行动揭示了行业内部在代币法律属性认定、发行人信息披露义务以及二级市场合规路径上的深层分歧。

SEC拟议框架的核心内容

SEC于8月提出《加密资产监管条例》，旨在设立两项融资豁免机制：四年内融资不超过500万美元，或任意12个月期间融资不超过7500万美元。同时引入有条件“安全港”制度，允许满足特定条件的加密投资合同不再被视作证券。

Bitwise：推动标准化分类与可依赖的评估机制

Bitwise强调，资产管理公司在决定是否将某项加密资产纳入产品时，亟需清晰、客观的分类标准，以避免不必要的合规风险。该公司建议，管理人可依据发行人提交的Form TR备案文件作为判断依据——只要SEC在审查期内未提出异议，即可视为有效。若无该备案，应允许基于公开信息作出合理推断。

此外，Bitwise主张发行人必须提供详实的支撑性分析，说明其如何满足终止投资合同的条件，而非仅提交形式化声明。这对加密货币交易所交易基金（ETP）的合规资格和运营稳定性具有直接影响。

Hyperliquid：聚焦空投与去中心化交易的特殊性

Hyperliquid政策中心指出，现行提案未能充分考虑去中心化网络的特性。他们认为，为激励用户参与区块链生态而发放的合格空投，不应因用户曾执行某些操作就自动构成投资合同。

该机构还建议明确区分程序化代币回购与项目方自主控制的回购行为，并强调当前框架未解决通过非注册中介或去中心化协议交易豁免发行代币的问题。他们提议在联邦层面建立针对此类交易的明确规则，并为符合条件的中介机构提供潜在豁免。

披露要求的分歧：透明度与合规成本的权衡

尽管两方都支持优化Form TR机制，但在信息披露方面出现明显对立。Bitwise坚持要求公开完整的支撑分析，以便投资管理机构独立评估法律风险。

而Hyperliquid则担忧强制公开可能引发开发团队的诉讼压力，因其需追溯记录过往承诺。他们建议允许发行人仅提交认证文件，或将分析材料保密提交给SEC工作人员。这反映出一个核心矛盾：提升安全港可及性，还是保障投资者知情权。

外部声音：前官员质疑法律授权与监管有效性

前SEC执法官员John Reed Stark与杜克大学学者Lee Reiners在10月16日联名致信，认为该提案缺乏充分的法定权力基础，且可能削弱现有投资者保护机制。他们批评自我认证模式可能导致监管规避，并警告此举可能立即引发司法挑战。

目前，所有意见反馈已截止，但SEC尚未公布最终规则发布时间表。委员会需全面评估各方意见，再决定是否修订、采纳或撤回原提案。相关豁免与安全港机制仍处于待生效状态。

投资者应关注：真正影响市场走向的不是是否有豁免，而是最终规则中哪些条款能经受住法律检验。在正式框架出台前，所有代币发行方、资管机构及交易平台仍须遵守现行证券法要求。