Circle Q3财报将至：留存收入增15%，USDC供应缩8亿

Circle计划于11月4日公布2026年第三季度财务报告，并在美东时间上午8点举行电话会议。此前数据显示，公司第二季度营收与储备总收入达7.01315亿美元，但分销、交易及其他成本高达4.12470亿美元，约占总营收的59%。

留存收入持续提升，利润率改善至41.2%

扣除运营前成本后，公司保留金额为2.88845亿美元，对应留存收入利润率约为41.2%，较2025年Q2的38.2%实现显著提升。这一增长主要得益于营收和储备收入同比增长6.6%，而成本增幅仅为1.4%。

尽管与Coinbase相关的分销支出为3.246亿美元，同比微降2.3%，但仍占整体成本总额的78.7%。这表明公司在扩大合作网络的同时，仍能有效控制边际成本上升压力。

USDC供应量下降，欧盟监管进入倒计时

截至10月29日的一周内，Circle赎回价值117亿美元的USDC，发行量为109亿美元，导致总流通量下降8亿美元，当前约为700亿美元。这一趋势反映出部分机构用户正在减少持仓或转移资产。

与此同时，根据欧盟《加密资产市场法规》（MiCA），USDC已正式被列为“重要”电子货币代币。自2026年11月12日起，欧洲银行管理局将对其储备资产、流动性安排及赎回机制实施直接监管。

收入结构多元化：利率、平台份额与非储备收入并行

Circle通过持有与USDC挂钩的资产获取利息与股息。第二季度储备收入为6.67733亿美元，同比上升5.3%，但储备回报率降至3.5%，低于去年同期的4.1%。

值得注意的是，储备收入并非每次转账产生，而是基于余额和收益率计算。此外，其他收入达3,358.2万美元，同比增长41.1%，主要来自支付服务与订阅模式，占总收入比重约4.8%。

截至6月30日，Circle在其自有平台持有的USDC为124.42亿美元，占流通总量的17%。季度加权平均平台份额升至19.5%，较2025年同期的7.4%大幅提升，反映其对生态控制力增强。

利率敏感性模型揭示潜在收益波动

Circle披露的利率敏感性分析显示，若基准利率变动1个百分点，年度储备收入将相应变化约7.37亿美元，分销与交易成本则变动3.60亿美元。两者差额为3.77亿美元，表明利率上行将利好净留存收入。

该模型假设流通量稳定、分配比例不变，且利率变化发生在期初。实际结果可能因用户行为调整而存在偏差，因此不构成盈利预测。

Arc主网上线，会计处理影响收入确认

9月16日启动的Arc主网已投入使用，采用USDC作为交易费用，并整合支付与基础设施功能。该网络支持8.075亿枚ARC代币销售，每枚定价0.30美元，毛收入约2.422亿美元，其中2.22亿美元已在当季到账。

但公司明确表示，相关款项暂记为递延收入，仅在履约义务完成后才确认为其他收入，因此不会立即计入当季利润表。

合作伙伴竞争加剧，商业条款成关键变量

JPMorgan分析指出，多家交易平台对大额USDC余额的竞争可能压缩发行人留存收益空间。虽然目前未影响整体盈利能力，但未来协议条款或将随市场博弈而调整。

Circle管理层强调，其分销安排本质上是触达用户的商业投入，而非对储备资产控制力的削弱。所有储备资产仍由发行人托管并接受严格审计。

链上交易量≠收入，需区分活动与收益

第二季度USDC链上交易量达14.8万亿美元，同比增长151%。然而，这一数字仅反映代币流转频率，并不等同于公司收入。多次重复转移不会增加底层美元储备，也不带来新收益。

相比之下，其他收入仅占总收入不足5%，说明交易活跃度与直接变现能力之间存在明显差异。

资本配置聚焦长期基建，放弃短期分红

第二季度运营费用为2.54486亿美元，其中包含大量产品建设与合规投入。尽管环比有所上升，但主要受2025年IPO相关股权激励基数影响。

管理层表示更倾向于将资金用于基础设施升级、战略拓展与合规能力建设，而非派发季度红利，体现其长期发展导向。

关键数据一览

• Q2营收与储备收入：7.01315亿美元
• 分销、交易及其他成本：4.12470亿美元（占59%）
• 留存收入：2.88845亿美元（利润率41.2%）
• USDC平均流通量：765.24亿美元（同比+25%）
• 季末流通量：732.69亿美元（同比下降）
• Circle平台持有量：124.42亿美元（占比约17%）
• 储备回报率：3.5%（同比下降66个基点）
• ARC代币预售收入：2.422亿美元（递延处理）

常见问题解答

Circle何时发布下一财季财报？定于2026年11月4日，电话会议时间为美东时间上午8点。

扣除分销成本后，公司保留多少收入？7.01315亿减去4.12470亿，剩余2.88845亿，此为运营前留存金额。

留存收入利润率是否下降？否，从38.2%升至41.2%，连续两个季度改善。

向Coinbase支付了多少？3.246亿美元，占成本总额78.7%。

更多流通量是否意味着更高收入？不一定，回报率与商业条款同样关键。

利率变动1%有何影响？预计年度储备收入变动7.37亿，成本变动3.60亿，净差额3.77亿。

USDC链上交易量是否算作收入？否，属于使用行为统计，非财务收入。

ARC预售款是否全部确认为收入？否，须待履约义务完成方可确认。