摩根士丹利下调Coinbase至减持评级，目标价降至120美元

摩根士丹利已更新对Coinbase的投资建议，将其股票评级由“同等权重”调降至“减持”，并同步将目标价从258美元下调至120美元。这一调整主要基于加密货币市场交易活跃度持续走弱，以及公司收入增长动能不足，预计将在中长期内对盈利能力构成压制。

盈利复苏预期显著降温

分析师Michael Cyprys指出，市场对Coinbase盈利改善的信心正逐步消退。他强调，交易行为减少、收入展望趋弱，叠加Binance相关事件引发的行业不确定性，共同促使投行做出更谨慎判断。作为全球领先的金融机构之一，摩根士丹利在投资银行与财富管理领域具有广泛影响力。

当前交易量低迷与收入前景脆弱化，使Coinbase面临更大的经营挑战，进一步削弱了其未来盈利修复的可能性。

早盘数据显示，Coinbase股价下跌2.3%至140.25美元，延续上周10%的跌幅。尽管比特币等主流资产出现反弹，但链上交易量并未同步恢复，这对依赖手续费收入的交易所构成持续性风险。

收入与利润预测遭大幅下修

摩根士丹利将Coinbase 2027年收入预测下调28%，调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）展望则下降47%。对于2028年，收入预测下调18%，调整后EBITDA预计值亦下滑25%。最新模型显示，公司到2028年将实现约24亿美元的标准化EBITDA，较2025年预测低约14%。

估值方面，该行将公司EBITDA倍数从20倍降至12倍，反映出对运营前景的审慎态度，同时也体现加密市场波动性上升及未来可预见性下降的趋势。

分析认为，短期内新业务拓展难以弥补核心交易收入的疲软态势。

财报表现不及预期加剧压力

此次降级紧随Coinbase发布第三季度业绩报告。该公司当季营收为12.2亿美元，同比下滑35%，环比基本持平，显示增长停滞。

其中，交易收入同比下降44%至5.9亿美元，订阅与服务收入下滑20%至5.7亿美元。同期，区块链分析显示整体市场交易量下降10%，价格波动性处于近年低位，表明即便币价上涨，用户参与度仍未全面回暖。

第四季度展望仍显悲观

Coinbase对第四季度的指引未见明显改善。截至10月25日，其交易收入约为1.65亿美元，远低于历史均值。公司预计订阅和服务收入将在5.5亿至6.3亿美元区间。

此外，调整后运营费用预计将升至10.1亿至11.6亿美元，高于第三季度的9.75亿美元。全年费用预测也上调至41.5亿至43亿美元之间，反映成本控制压力加大。