千禧年减持IBIT穆巴达拉增持：比特币ETF持仓分化揭示交易策略转变

千禧年管理公司与穆巴达拉投资公司在2025年末至2026年上半年的比特币ETF持仓变动呈现显著分异。尽管两者均在第四季度增持贝莱德iShares比特币信托（IBIT）份额，但后续行动截然不同：千禧年自12月起逐步减仓，至2026年6月持股量较峰值下降约72%；而穆巴达拉则保持稳定增持，其持股数量在第二季度末维持不变。

关键时间节点与持仓数据

根据银河研究（Galaxy）对2025年9月30日与2026年6月30日13F申报文件的对比分析，期间由13F披露机构持有的比特币ETF总敞口下降14%。该研究选取这两个时间点，旨在捕捉比特币价格周期中的高点与低点——前者为2025年10月价格峰值前的最后一个季度末，后者为2026年6月的周期底部。

数据显示，在2025年9月，千禧年持有IBIT普通股20.5万股，穆巴达拉为8.7万股。进入12月，随着价格回落至50美元，两者均实现买入：千禧年持仓升至34.3万股，穆巴达拉增至12.7万股。然而，3月季度成为转折点——千禧年出售约44%头寸，降至19.3万股；穆巴达拉继续增持至14.7万股。至6月，千禧年进一步减持至9.7万股，而穆巴达拉则维持14.7万股未变。

持仓变动背后的逻辑解析

千禧年的减持幅度若从12月起算，实际超过72%，远高于其在9月至12月间仅下降53%的初步表现。这表明其在12月曾进行大规模建仓，随后在3月及6月集中平仓。而穆巴达拉虽在6月报告的持仓价值从5.67亿美元降至4.90亿美元，但因股价下跌约49%，其股份数量仍增长69%。这一现象说明，市值缩水主要受价格拖累，而非实际抛售。

值得注意的是，13F申报文件仅记录股票持仓，不包含空头头寸或期权信息。因此，千禧年在12月至3月期间的巨额减持行为，无法完全归因于价格波动。根据测算，其17亿美元的持仓价值下降中，约7.47亿美元源于卖出股份，另有2.17亿美元来自保留部分的估值下调。

非方向性交易策略的实证

千禧年在创下历史最高持仓后迅速离场的行为，符合一种不依赖比特币价格走势的套利策略——即基差交易。该策略通过买入ETF份额并做空比特币期货，赚取两者之间的价差收益。当价差收窄时，平仓操作表现为单纯卖出ETF，而空头头寸未被披露。

银河引用美国商品期货交易委员会（CFTC）数据指出，2025年10月杠杆基金的CME比特币期货净空头头寸高达71,400 BTC，年化基差一度达7.9%。至2026年10月下旬，该数字已缩减至30,600 BTC，基差平均收窄至4.8%，仅略高于国债收益率。这表明套利空间缩小，正是多策略基金退出的主要动因。

尽管穆巴达拉未披露其持仓期限或对冲安排，但其持续增持行为与同期杠杆空头减少趋势一致，暗示其可能采取长期持有策略，而非短期套利。

未来展望：9月申报将揭示新动向

2026年第三季度的13F申报将于11月16日提交，涵盖截至9月30日的持仓情况。这是首批反映6月低点之后资金流向的官方文件。银河此前已判断比特币底部已形成，并将自低点以来增加的87,000 BTC视为方向性买入信号，而非纯粹套利活动。新申报文件有望为这一判断提供具体持仓主体支持。

整体来看，千禧年与穆巴达拉的差异化操作，揭示了当前主流机构在比特币ETF市场中的两类典型路径：一类以短期套利为核心，另一类则倾向长期配置。这种分化正推动市场结构演化，也为投资者理解机构行为提供了关键窗口。