OpenAI合作伙伴举债960亿美元投入AI基础设施建设

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AI融资策略转变

OpenAI的合作伙伴包括软银、甲骨文和CoreWeave已累计承担960亿美元债务，用于资助OpenAI运营所需的人工智能基础设施和数据中心建设。OpenAI已承诺投入1.4万亿美元用于能源和算力采购，但预计今年收入仅200亿美元，形成巨大资金缺口。

科技巨头加入借贷热潮

五大科技公司亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文今年为AI业务新发行1210亿美元债券，这是它们过去五年平均发债额的四倍多。CoreWeave披露当前债务37亿美元，非流动债务103亿美元，未来数据中心租赁协议391亿美元，但预计今年收入仅50亿美元。

信用风险信号显现

科技债务激增正在影响信贷市场，甲骨文和CoreWeave等公司的信用违约互换利差持续扩大，显示市场对违约风险的担忧加剧。为OpenAI提供数据中心、芯片和算力的公司已借贷约960亿美元支持其运营，凸显AI行业对债务融资日益增长的依赖以及对这家亏损AI初创企业的依赖。

目前AI公司和数据中心运营商的收入远不足以覆盖其扩张成本。汇丰银行分析指出，即使OpenAI到2030年实现2000亿美元年收入，仍需要额外2070亿美元资金维持运营，这给该公司及其合作伙伴带来重大财务挑战。

960亿美元债务构成显示：软银、甲骨文和CoreWeave已借款300亿美元，Blue Owl Capital和Crusoe获得280亿美元贷款，另外380亿美元正与甲骨文、Vantage及其合作银行商讨中。

融资模式转型

2024年前，大型科技公司主要使用资产负债表上的现金支持AI发展。微软、Alphabet、亚马逊和Meta曾引领这种直接投资模式。向债务融资的转变标志着AI基础设施建设进入新阶段。

债务市场影响

企业债务激增正对信贷市场产生连锁反应。美国银行分析师追踪到感恩节前一周约有500亿美元投资级债务发行，四周总发行量达2200亿美元，较同期正常水平高出约70%。超大规模企业今年为债务市场增加630亿美元，分析师将债务供应量增长完全归因于并购交易和超大规模企业活动。

风险指标变化

债务供应增加导致信用违约互换利差出现波动。这类互换合约相当于企业债务保险，在债权人违约时向持有人支付赔偿。收益率上升表明市场感知到更高的违约风险。德意志银行数据显示，自9月下旬以来，甲骨文五年期信用违约互换利差扩大约60个基点至104个基点，CoreWeave利差自9月以来扩大约280个基点至640个基点。分析师指出这标志着AI热潮进入新阶段，投资者越来越倾向于对冲风险，公开信贷市场现在需要满足超大规模企业自由现金流之外不断增长的资本支出需求。