瑞士三季度GDP萎缩0.5% 关税压力下经济承压——德国商业银行

瑞士第三季度经济增长数据低于预期

上周五公布的瑞士第三季度最终增长数据与经体育赛事调整后的初值一致，环比下降0.5%，略低于彭博共识预测的0.4%收缩幅度。德国商业银行外汇分析师迈克尔·菲斯特指出，这是自2023年上半年以来首次出现负增长。

进出口贸易与关税影响

第三季度经济受到美国关税的显著影响——8月初关税税率上调至39%，而大多数主要贸易伙伴获得了较低税率。净出口直接导致增长下滑，而第一季度由于前置效应曾产生积极影响。因此建议综合观察过去三个季度的整体表现，而非聚焦单个季度。随着与美国达成初步协议并降低关税，未来数月有望看到更好的数据。

制药业的支柱作用与隐忧

瑞士经济更深层的问题在于对制药业的依赖。截至2014年左右，制药业的增加值增长与其他行业基本同步，但此后出现明显分化。这意味着近年来瑞士相对强劲的增长主要得益于制药业，其他行业贡献有限。

长期风险与短期走势

这种依赖性可能带来长期风险。美国政府正推动将本土市场的生产从境外转移至国内，多家瑞士制药巨头已宣布在美国进行大规模投资，这些资金并未流入瑞士。不过此类产能转移的影响可能需要数年才能显现。短期来看，第三季度受关税影响的经济收缩与预期中的复苏更值得关注，这也解释了为何上周五瑞士法郎对欧元汇率小幅走强。