[华尔街大量收购DeFi代币的真正原因…不是"投机"而是"抢占基础设施先机"

传统金融巨头为何开始购买治理代币？

贝莱德在链上推出BUIDL基金后，购入了Uniswap的治理代币UNI。城堡证券在赞助LayerZero的同时，也获得了ZRO代币。阿波罗全球管理公司则同意购买9000万枚Morpho的治理代币MORPHO。

这并非投机者的炒作。而是传统金融巨头正在将脚步直接踏入DeFi协议的治理领域，这一举动前所未有。

为何是现在？为何是治理代币？

原因很简单。要推出代币化基金、信贷产品和链上实物资产，就需要流动性、借贷和流通基础设施的支持。而DeFi正是其背后的引擎。

多年来，机构投资者与DeFi的接触仅限于股权投资和风险敞口。直接持有治理代币近乎一种禁忌。原因在于托管风险、监管不确定性，以及坦率地说——“职业风险”。如果购入代币后出现问题，基金经理的个人职业生涯可能面临威胁。

如今，这条界限正变得模糊。托管基础设施得到强化，运营控制更为精细，持有治理代币不再是一场押上职业生涯的赌博。这正是贝莱德和城堡证券等机构开始行动的原因。

关键在于，他们的购买规模相较于其总资产而言极其微小。他们并非追求十倍收益的投机。而是在获取对其所依赖基础设施的访问权和影响力。持有治理代币意味着能够参与协议的决策，也就等于能够共同制定承载自身产品的“轨道规则”。

那么，价格为何没有上涨？

这里存在一个令人不安的事实：尽管贝莱德买入UNI，阿波罗购入MORPHO，但这些代币的价格并未大幅波动。

原因很明确。大多数治理代币仍未捕获可持续的现金流。它们并未像股权那样运作。没有分红，收益分配结构也不透明。它们拥有投票权，但这种投票权与经济价值直接挂钩的机制尚不完善。

发生变化的不是估值，而是方向。

当传统金融开始接入DeFi时，他们必将要求更清晰的代币经济学和更严格的治理机制。这不是出于理念，而是出于必要。管理数万亿美元的机构，不可能将产品建立在摇摇欲坠的轨道之上。

这才是DeFi治理真正的转折点。迄今为止，治理代币的价值由“叙事”和“社区热情”所支撑。未来，则将取决于是否具备实质性的价值捕获机制，即协议所赚取的费用能否回馈给代币持有者。

DeFi并非取代传统金融，而是成为其基础设施

我们长期以来习惯于“DeFi与传统金融对决”的叙事。加密原生者相信DeFi将取代现有金融体系，而传统金融则将DeFi视为一场危险的实验。

现实却并非二者中的任何一个。DeFi并非在取代传统金融，而是在成为传统金融的“管道”。一个贝莱德的代币化基金利用Uniswap流动性池，阿波罗的信贷产品在Morpho借贷协议上运行的世界正在到来。

对韩国市场的启示

对于韩国的金融机构和虚拟资产从业者而言，这一趋势绝非事不关己。

韩国虽已实施《虚拟资产用户保护法》并奠定了监管基础，但关于机构参与DeFi的讨论仍处于早期阶段。让国民年金或主要资产管理公司直接购买治理代币，依据现行法律并不现实。

然而，贝莱德和城堡证券的行动指向明确：当代币化金融产品的时代全面到来时，对承载这些产品的基础设施的访问权和影响力将成为竞争优势。如果韩国金融机构在缺乏对基础设施层理解与准备的情况下投身代币化市场，最终很可能只能在他人铺设的轨道上，按照他人制定的规则进行游戏。

创造DeFi的是开发者和加密社区。但决定其上承载资本规模与方向的，正逐渐转变为传统金融。如何应对这一现实，将决定未来十年韩国数字金融的格局。

最终胜出的协议，将是那些拥有实质性价值捕获机制，而非仅仅依赖叙事的协议。而能否坐在这些协议的治理桌前，正取决于此刻的选择。