流动性增加却难涨“数字黄金”…金价强势与比特币低迷的分岔口

比特币与黄金在2026年呈现截然不同的走势

自2024年初以来，黄金价格飙升了153%，而比特币（BTC）同期下跌约30%，表现出与“数字黄金”叙事不同的轨迹。

市场分析认为，这种差异是多重因素共同作用的结果：全球流动性（货币供应量）增加、对科技股等风险资产的投资意愿减弱，以及交易所加密货币储备减少。

尽管黄金和比特币都部分共享“价值储存”属性，但在当前周期中，它们所响应的催化剂不同这一点变得更加明显。

不同资产的驱动逻辑

富达全球宏观总监 Jurrien Timmer 指出，黄金在牛市阶段展现出典型的走势。在剧烈下跌期间，反复出现逢低买入和反弹的模式，这被视为“硬通货”资产的特征。

Timmer 强调，黄金的走势一直与全球货币供应量（M2）的增长趋势高度相关。

尽管比特币长期来看也倾向于随着货币扩张而上行，但其最强劲的上涨行情往往出现在流动性增加，且软件及SaaS类股票同时走强的时候。这类股票被视为市场“风险偏好”的代理指标。

实际上，在2017-2018年和2020-2021年，软件类股票分别同比上涨约58%和93%，比特币也同期大幅上涨。

相反，在2022年，软件类股票下跌约58%，尽管货币供应量保持高位，比特币仍经历了大幅回调。

这表明，货币供应量的增加固然支撑长期趋势，但以科技股为代表的风险偏好变化，对比特币的波动性起到了放大或抑制的“放大器”作用。

Timmer 总结道，比特币同时具备“硬通货”敞口和高贝塔资产特性，因此在牛市中涨幅可能更大，在熊市中波动也可能更剧烈。

市场环境与资金流向

他判断，当前流动性本身充裕，但风险偏好仍处于疲软状态。在这种环境下，黄金与货币供应量同步上涨，而比特币则相对难以获得动力。

加密货币交易所也观察到了需求向黄金相关产品转移的迹象。某交易所于1月5日推出了24/7黄金期货交易。据统计，其累计交易量接近3500亿美元。

交易最活跃的一天达到400亿美元，周平均交易量约为470亿美元。特别值得注意的是，在黄金价格经历两天超20%的回调后，交易量急剧增加。

这被解读为，市场对于在加密货币平台上获取传统“硬资产”（以链上可访问的形式）敞口的需求依然存在。

与此同时，交易所内的加密货币储备呈现下降趋势。数据显示，某主要交易所持有的BTC、ETH、XRP及主要稳定币的投资组合价值已降至约1020亿美元，这是自2025年4月以来的最低水平，较2025年8月的约1400亿美元有所下降。

这380亿美元的减少，反映了资产价格下跌和波动性加剧期间，用户将资金从交易所转移至个人钱包等“自我托管”方式的影响。

从比特币的角度看，交易所可用资本的减少可能导致短期流动性下降，也暗示交易者正在以更保守的方式进行仓位管理。

总结与前瞻

市场观点认为，仅凭货币供应量增加这一大趋势，难以断言比特币必然走强。只有当风险偏好恢复与交易所流动性条件同时改善时，波动性行情才可能再次向上倾斜。

本轮周期中黄金与比特币表现分化的核心，不在于简单的价格方向，而在于区分它们分别是响应何种因素的资产。

即使全球流动性M2增加，但如果以科技股（软件/SaaS）为代表的风险偏好减弱，比特币仍可能像高贝塔资产一样出现波动；而交易所储备减少则会削弱短期流动性，从而可能放大波动性。

当前投资决策的关键，并非“流动性增加了”这样简单的总结，而是解读流动性、风险偏好以及链上/交易所供需共同作用的“催化剂”。