英国央行新稳定币政策取消用户限制

核心要点

英国央行取消了针对系统性稳定币的个人持有上限提案。

取而代之的是每枚稳定币暂时设定400亿英镑的发行上限。

个人和企业现在可以无限制持有系统性稳定币。

反馈截止日期为2026年9月22日，相关规则将于2027年生效。

英国央行修改了哪些内容

2026年6月22日，英国央行发布政策声明，公布了针对英镑计价系统性稳定币（即用于主流支付而非加密货币交易的大型稳定币）的修订版草案。最显著的变化是取消了2025年11月咨询文件中提出的持有上限——该上限曾规定个人持有任何系统性稳定币不得超过2万英镑，企业不得超过1000万英镑。

取而代之的是，英国央行引入了一项临时性发行防护机制，初始设定为每枚系统性稳定币不超过400亿英镑（约合528亿美元）。金融稳定副行长莎拉·布里登将此方案描述为“英国支付领域实现更多选择和创新的重要里程碑”。央行表示，该防护机制将定期接受审查，一旦信贷供给风险得到解决便会移除。

从用户限制转向发行限制为何意义重大

新旧方案之间的区别正是问题的核心。原有的持有上限属于需求侧限制：它限制了个人或企业所能持有的数量，行业利益相关者认为这将使英国稳定币在机构和企业应用中变得不切实际。而新的发行防护机制是供给侧工具：它限制单枚稳定币的总规模上限，同时允许个人和企业在使用时不受交易规模、频率或类型的任何限制。

英国央行自身的表述是，两种方法在风险缓解程度上大致相当——发行防护机制的校准基于与持有上限相同的分析，但用央行的话说，它更便宜、更容易实施。因此，这最好被理解为央行并非放弃监管，而是重新定位：从监控数百万个个人钱包转向在产品层面限制发行，这更容易执行，对最终用户的限制也小得多。

新旧对比

2025年11月提案：个人持有上限每人2万英镑；企业持有上限每家企业1000万英镑；增长控制方式为需求侧（按持有者）；用户交易受持有上限约束。

2026年6月修订版：个人持有上限已取消，无持有限制；企业持有上限已取消，无持有限制；增长控制方式为供给侧：每枚稳定币发行上限400亿英镑；用户交易在规模、频率、类型上不受限制。

储备金问题

另一个行业主要投诉涉及储备金。2025年11月的提案要求系统性稳定币发行商至少将其支持资产的40%作为无息存款存放于英国央行，其余最多60%可投资于短期英国政府债券（金边债券）。行业分析认为，这正是可行性问题的核心：由于央行存款无收益，该结构会带来实际成本。据Decrypt报道，Range首席执行官安德烈斯·蒙蒂的分析显示，在金边债券收益率约为4%的情况下，40%的无息存款下限可能导致发行商每流通10亿英镑每年损失约1120万英镑，这相对于美国《GENIUS法案》下的发行商而言是重大劣势。

逻辑很简单：金边债券产生收益，而无息央行存款则是死成本，因此发行商持有的支持资产中金边债券占比越高，经济可行性就越强。布里登此前已承认，原有框架在此问题上可能“过于保守”。修订草案中确切的分割比例有待最终《行为准则》确认，但央行反思的方向——降低无息储备金带来的负担——直接针对了“英国发行缺乏竞争力”的指责。

谁监管什么

该框架还明确了双层结构。金融行为监管局监管非系统性稳定币，这涵盖了当前大部分稳定币活动，包括用于买卖加密货币的稳定币。只有当英国财政部认定某一稳定币具有系统性（即规模足够大，问题可能威胁金融稳定）时，英国央行的监管制度才会适用，并与金融行为监管局共同监管。两机构之间的详细过渡框架——即稳定币进入系统性领域时如何交接责任——仍是尚待最终敲定的部分之一。

利害关系与通往2027年的道路

截至撰稿时，据Defillama数据，非美元稳定币在全球约3152.78亿美元市场中的占比不足0.5%，而英镑计价代币仅占这一本就微薄份额的极小部分。

原框架曾引发警告，认为英镑稳定币可能根本不会在英国发行，而是选择从都柏林等监管更友好的司法管辖区发行。通过将用户上限改为发行商上限，并在储备金成本上释放宽松信号，英国央行似乎试图在保留金融稳定防护机制的同时，将稳定币发行留在国内。这一平衡能否维持，有待市场和咨询结果来检验。

时间线方面，草案反馈截止日期为2026年9月22日。英国央行计划于2026年底前最终确定《行为准则》，从而允许受监管的系统性稳定币从2027年起在英国运营。目前，这些规则仍是征求意见的草案，而非最终体系，但从限制用户转向限制发行商的方向，标志着英国打算如何监管这一市场领域的明确重新定位。