灰度研究主管Zach Pandl：比特币底部取决于美联储政策

灰度研究主管：比特币底部取决于美联储政策

灰度（Grayscale）的四年周期模型显示，比特币可能于9月或10月触及市场底部，且跌幅将小于以往周期。

灰度研究主管扎克·潘德尔（Zach Pandl）表示，如果美联储维持利率不变且经济增长保持稳定，比特币或许已经见底。

灰度指出，Strategy公司（原MicroStrategy）持有的现金储备规模较大，缓解了融资压力，但美联储加息以及《CLARITY法案》的延迟仍是下行风险。

四年周期与宏观观点出现分歧

根据灰度最新的研究报告，比特币投资者目前主要依据两种市场框架进行判断。一种遵循与比特币减半事件相关的历史四年周期，另一种则聚焦于宏观经济条件，包括经济增长和实际利率。

周期模型显示，比特币通常会在市场见顶后约一年左右达到最低点，同时大约在每次减半后两年半左右触底。值得注意的是，过往熊市的平均回撤幅度约为80%。

基于这一历史规律，灰度认为比特币在9月或10月触及低点之前仍有可能进一步下跌。不过，该公司也表示，由于机构参与度提高，预计本次跌幅不会像以前周期那样严重。

美联储政策仍是关键焦点

潘德尔表示，比特币的交易行为越来越像成熟金融资产，而非单纯遵循减半周期。他指出，以往的下跌往往与经济增长放缓或实际利率上升同步出现。

当前的下跌也伴随着美联储政策预期的变化。因此，灰度认为，如果经济增长保持稳定，且美联储避免进一步加息，比特币可能已经触及底部。

然而，潘德尔也指出，如果通胀持续导致美联储再次加息，下跌行情可能会延长。灰度还将《CLARITY法案》的推进进展视为影响市场前景的另一个因素。

Strategy出售资产缓解融资担忧

灰度在讨论比特币市场结构时，再次回顾了Strategy公司近期的财务操作。7月6日，该公司分析了Strategy出售约3588枚比特币（价值约2.16亿美元）的行为。

Strategy利用这笔资金支付优先股股息，并将其美元储备增加至约25.5亿美元。灰度表示，这一储备规模足以覆盖近17个月的股息支付。

灰度补充称，更强的现金头寸降低了市场波动期间急需融资或被迫抛售比特币的担忧。不过，潘德尔表示，如果《CLARITY法案》停滞不前、持有比特币的公司继续去杠杆，或者美联储恢复加息，下行风险依然存在。