加密货币公司转向AI自救，但收效甚微

“加密+AI”不过是新的“区块链+万物”

这是对失败商业模式的绝望重组，而投资者并不买账。

我们见过这种套路

2017年：每家公司都在名字里加上“区块链”，然后股价翻了三倍。柯达变成了KodakCoin。长岛冰茶变成了Long Blockchain Corp。一家生产果汁的公司改名为“区块链”，股价一夜之间飙升200%。没有一家是真实的，最终全都崩塌。

2026年，同样的事情正在AI领域上演。只不过这一次，是加密公司在进行品牌重塑——而且失败得更快。

现在真正发生了什么

彭博社今日报道：曾经炙手可热的加密货币国库股票市场已经崩盘。那些将全部身份押注在囤积比特币上的公司，如今正转向人工智能，试图赢回投资者。数字触目惊心：

K Wave Media，曾经的比特币囤积者，转而开发数据中心，自5月转型以来股价已下跌71%。Satsuma Technology批准了其持有的668枚比特币的全额清算。此举过于激进，导致该公司从伦敦证券交易所退市。一家公司为了退出加密领域，直接从主要交易所消失了。Sequans Communications出售了1025枚比特币，以及其剩余持仓的近80%，仅仅是为了偿还可转换债券。MARA Holdings和Bitdeer一直在出售比特币以偿还债务，同时将资源转向AI数据中心。就连Strategy（原MicroStrategy）——企业比特币国库模式最狂热的鼓吹者——也出售了约3620枚比特币，并授权进一步出售。他们仍持有超过84万枚比特币，是最大的企业持有者。但即便是最坚定的信徒也在抛售。

企业比特币国库模式不仅仅是陷入困境，它正在实时瓦解。

为什么AI转型行不通

这些公司押注的是：只要我们把“AI”说上足够多次，投资者就会忘记我们说过“比特币”，然后给我们第二次机会。这没用。K Wave Media的71%跌幅发生在转型之后，而不是之前。为什么？因为投资者不傻。他们看过这部电影。

当一家公司为了追逐热点而彻底改变自己的身份，它只传递了一个信号：最初的战略失败了，管理层对下一步并没有真正的信念。一家突然爱上AI数据中心的比特币国库公司，根本不是技术创新者，而是一家试图通过依附于当前吸引资本的叙事来求生的公司。市场能够区分真正的AI公司和一家只买了几个英伟达芯片、更新了新闻稿的加密公司。事实证明，彭博社也能区分。

布莱恩·阿姆斯特朗早就预见到了

Coinbase CEO布莱恩·阿姆斯特朗本周公开表示：“加密初创公司转向AI是本末倒置。区块链技术并非与AI竞争，它将是支撑未来自动化的基础设施。”阿姆斯特朗的观点很精准：这两者并非可以二选一的东西。AI需要基础设施，区块链为AI代理、AI交易、AI治理提供了无需信任、可验证的基础设施。那些从“加密”转向“AI”的公司，仿佛它们是替代品，犯了范畴错误。他们之所以这么做，是因为恐慌，而不是因为战略。最终能存活下来的公司，不会是那些抛弃加密转向AI的公司，而是那些理解加密是AI基础设施并据此构建的公司。

真正的问题：建立在炒作之上的商业模式

让我们诚实地面对企业比特币国库模式到底是什么。像MicroStrategy（现为Strategy）这样的公司打了一个赌：买入比特币，持有它，看着价格上涨，然后用升值来证明自己作为一家公司存在的合理性。这不是生意，而是披着公司战略外衣的杠杆比特币头寸。当比特币价格上涨时，你看起来像个天才；当它停滞不前时——就像2026年大部分时间那样，徘徊在6.4万至6.5万美元左右——你看起来就像一家没有真正业务模式的公司，坐着一项不动的资产，投资者正追问你实际运营的尴尬问题。加密国库模式需要比特币持续升值才能运转。升值一旦放缓，模式就垮了。而现在，这些公司却试图声称自己一直都是真正的AI公司。

真正的AI与AI恐慌之间的区别

构建真正AI基础设施的公司，与将“AI”贴纸贴在失败加密策略上的公司，存在显著差异。真正的AI基础设施公司：拥有实际客户正在使用的实际计算资源；从AI服务中产生收入，而非仅仅来自资产升值；拥有构建真实AI产品的技术团队；能够解释其AI的实际用途。转向AI的加密公司：宣布计划建设AI数据中心；尚未产生有意义的AI收入；正在出售比特币以资助转型；无法清晰解释AI如何契合其原有理念。K Wave Media在转型后股价下跌71%，这告诉你投资者认为它属于哪一类。

更深层的模式：当叙事破裂时会发生什么

每个市场周期都有一个主导叙事。叙事吸引资本，资本推高估值，估值吸引更多资本，直到叙事破裂。2021-2022年加密叙事：比特币是数字黄金，加密是金融的未来，每家公司都应该有比特币国库。公司围绕这一叙事构建了整个身份，股价反映的是叙事溢价，而非业务基本面。2023-2025年：叙事减弱。机构采纳在发生，但趋于稳定而非爆发。比特币停留在6万至6.5万美元，而不是像预测的那样涨到20万美元。叙事溢价蒸发了。2026年的绝望之举：在投资者充分消化旧叙事失败之前，依附于新的主导叙事（AI）。问题在于：AI投资者很精明，他们知道真正的AI公司长什么样。一个持有比特币外加英伟达新闻稿的囤积者，绝对不是其中之一。

谁才是真正的赢家

在加密国库股票崩盘的同时，有两类公司表现良好：1. 在区块链基础设施上构建真正产品的公司Coinbase，无论其面临何种挑战，都建立了一个拥有真实用户、产生真实收入的实际交易所。它拥有不依赖比特币价格升值的真实业务。2. 构建AI基础设施且恰好使用区块链的公司阿姆斯特朗所描述的那种：构建无需信任的基础设施层，AI代理将需要它来进行大规模交易、验证和运作。这很真实，有真实需求，不是品牌重塑。失败的公司是那些从未真正构建任何东西的公司——只是囤积一种资产，指望升值能替代运营。

每个加密公司都要面对的不安问题

如果你的商业模式需要比特币价格永远上涨才能证明你的存在，那你实际上在做什么？这正是那些正在崩盘的国库股票公司无法回答的问题。而“我们正在转向AI”并不是答案，它只是推迟了答案。能在当前洗牌中幸存下来的公司，将是那些拥有实际运营、实际用户、实际收入的公司——它们恰好使用了区块链或加密货币作为基础设施。而那些无法幸存的公司，将是那些把“持有比特币”与“构建公司”混为一谈的公司。AI转型只是将清算推迟一两个季度。

接下来会发生什么

预计会出现更多这样的情况：加密公司宣布AI转型，投资者不上当，股价继续下跌，公司最终耗尽资金。预计会减少这样的情况：真正基于区块链基础设施构建、服务真实用户、产生真实收入的公司——它们会安然无恙。洗牌迟早会来。比特币国库模式在升值期间有效，但它从来不是真正的生意。如今升值放缓，现实已经显现。AI转型是最后一口气，而不是新的开始。

永远学不会的教训

每个市场周期都会上演同样的故事：叙事吸引资本，资本推高估值至超越基本面，聪明钱退出，公司绝望地转向下一个叙事，行不通，崩盘。2017年：万物区块链。2021年：万物NFT、万物元宇宙。2024-2025年：万物比特币国库。2026年：万物AI。在每个周期中幸存下来的公司，是那些从一开始就没有追逐叙事的公司。它们一直在构建真实的东西，恰好使用了其他人正在炒作的技术。这样的公司在加密领域确实存在，只不过它们不是本周上头条的那些。如果你的加密策略要求比特币永远上涨，那你没有策略，只有一个赌注。而赌注终究会输。