Circle续签Coinbase USDC协议，排除分红选项

Circle 与 Coinbase 续签 USDC 协议，并排除季度分红可能

8 月 5 日，Circle Internet Group 宣布其与 Coinbase 的 USDC 协议已按现有条款续签，确保该稳定币继续作为这家美国交易所产品的核心组成部分。

要点概览

Circle 与 Coinbase 的 USDC 协议按现有条款续签三年，有效期延长至 2029 年。尽管市场存在疲软，USDC 流通量仍达到 733 亿美元，较去年同期增长 19%。Circle 季度营收和准备金收入为 7.01 亿美元，同比增长 7%。Circle 决定不发放季度股息，优先将资金用于产品、分销合作及战略机遇。截至 6 月底，Coinbase 平台持有 USDC 流通量的 30%。

协议续签详情

Circle 在 2026 年第二季度财报电话会议上确认了此次续约。该协议最初于 2023 年 8 月生效。根据提交给美国证券交易委员会的合作协议，只要双方继续履行合同义务，协议将自动续签三年。因此，最新续约将合作期限延长至 2029 年。

首席财务官 Jeremy Fox Geen 还表示，Circle 目前没有引入季度股息计划。管理层希望保留资本用于产品、基础设施及其他战略机遇，而不是开始定期向股东派息。

Circle 与 Coinbase 维持 USDC 经济模式

Circle 与 Coinbase 于 2023 年 8 月 18 日确立了当前的商业安排，此前双方结束了此前管理 USDC 的 Centre Consortium 架构。Coinbase 获得了 Circle 的少数股权，而 Circle 则独家负责 USDC 的发行和管理。

根据已提交的合作协议，Coinbase 在其产品中支持 USDC，并主要根据稳定币储备资产产生的收入获得相应报酬。Circle 保留发行方分配份额，剩余收入则根据 USDC 余额的持有地点进行分配。Coinbase 还能从双方平台之外持有的 USDC 所产生的准备金收入中获得一部分。

这一安排使 Coinbase 的地位远超一般的 USDC 上市交易所。Circle 报告称，第二季度末 USDC 流通量的 30% 存放在 Coinbase 平台。相比之下，Circle 自身平台基础设施持有 124 亿美元，占流通量的 17%。

截至季度末，USDC 流通量达到 733 亿美元，同比增长 19%。Circle 的总收入和准备金收入增长 7%，达 7.01 亿美元，但较低的准备金回报率部分抵消了流通量增长带来的收益。

新合作伙伴仍可加入 USDC 网络

续签的 Coinbase USDC 协议并不妨碍 Circle 与其他分销方签署协议。Circle 表示，其拥有超过 150 个合作伙伴，这些合作伙伴在整合、分销和支持 USDC 方面拥有经济激励，覆盖交易所、钱包、支付应用及金融平台。

Circle 与 Coinbase 还就第三方协议进行了合作。在 Coinbase 成为 Hyperliquid 的 USDC 财库部署方后，Circle 通过 HyperEVM 将约 44 亿美元 USDC 转移至一个与 Coinbase 关联的地址。Circle 后来表示，季度末 Hyperliquid 约 90% 的 USDC 存放在 Coinbase 平台，约 10% 留在 Circle 平台。但管理层拒绝透露三家公司在相关准备金收入上的分配方式。

Circle 放弃季度股息以支持增长

Fox Geen 表示，Circle 希望维持强劲的资产负债表，以支持在不同市场条件下的投资。他还指出，保留资本将使公司能够在战略机遇出现时加以把握。Fox Geen 称，Circle 认为将资金再投资于平台所带来的股东回报将“远高于”季度股息。

这一声明属于前瞻性陈述，并非保证回报。产品执行、利率、监管、竞争和分销费用等因素将决定该策略能否实现管理层预期的结果。该立场与 Circle 最新的年度报告一致。公司表示，尚未宣布或支付过现金股息，且在可预见的未来也不打算这样做。其董事会仍可能根据 Circle 的财务状况、资本需求及其他业务因素重新考虑这一政策。

对美国投资者而言，这一决定确认了 Circle 继续将自己定位为成长型公司，而非收益型股票。Circle 于 2025 年 6 月在纽约证券交易所上市，首次公开募股定价为每股 31 美元。

美国监管强化 Circle 的投资逻辑

Circle 做出资本配置决策之际，正值其投资于受监管的美国基础设施。7 月，公司获得了货币监理署的最终批准，成立 Circle National Trust。Circle National Trust 最初将为其自身及关联方提供托管服务。其获批计划未来可能支持 USDC 储备资产的机构托管与管理，但 Circle 尚未确认这些服务何时启动。

货币监理署同时正在制定实施 GENIUS 法案的相关规则。其拟议的稳定币框架涵盖储备、赎回、托管、资本、审计、监管及发行人申请等方面。因此，随着联邦监管体系从立法转向操作规则，Circle 将继续面临合规支出增加的挑战。

与此同时，分销仍是 Circle 最大的支出之一。2026 年第一季度，公司记录与 Coinbase 相关的分销成本为 3.306 亿美元，而去年同期为 3.032 亿美元。Circle 表示，随着准备金收入增长及分销合作伙伴增加，这些费用可能进一步上升。第四季度，Circle 报告分销和交易成本为 4.606 亿美元，而准备金收入为 7.334 亿美元。这些数据表明，投资者不仅关注 USDC 的流通量，还关注 Circle 在支付主要合作伙伴后能保留多少准备金收入。

后续展望

此次续约消除了围绕 Circle 最重要商业关系的一个直接不确定性因素。投资者将关注未来美国证券交易委员会的文件，以获取关于续约期限、分销成本或协议变更的更多披露。Circle 的股息政策未来也可能发生变化，但需经董事会决定。目前，管理层的计划是将可用资本用于 USDC 分销、受监管基础设施、支付及新产品，而非季度派息。