Uniswap V4以5900万美元TVL领跑代币化股票

Uniswap V4 以 5910 万美元的代币化股票存款领先 DeFi 赛道

截至 9 月 6 日，Uniswap V4 持有的代币化股票存款达到 5910 万美元，使其成为该类别中最大的去中心化金融（DeFi）场所。这一数据来自 Token Terminal 的最新市场快照。

Kamino Lend 以 4170 万美元的存款位居第二，而 Uniswap V3 的整体存款为 2090 万美元。这三家平台合计控制了该类别报告的去中心化金融总锁仓价值（TVL）约 1.926 亿美元中的 63%。

目前，Solana 区块链托管了 7910 万美元的代币化股票存款，是所有追踪区块链中总量最高的。从发行方来看，Robinhood 发行的股票贡献了 7310 万美元，xStocks 在各类 DeFi 场所中提供了 6390 万美元。

三大平台占据市场六成以上份额

根据 Token Terminal 的数据，Solana 上的 Kamino Lend 以 4170 万美元排名第二位，Uniswap V3 紧随其后为 2090 万美元。这三个场所合计拥有 1.217 亿美元的存款，约占所测类别总量的 63.2%。

代币化股票 DeFi 总锁仓价值约为 1.926 亿美元。该指标衡量的是存入去中心化交易所、借贷市场及相关应用程序的股权挂钩代币的价值。它并不代表跨区块链发行的代币化股权的总价值。

Token Terminal 将总锁仓价值定义为链上存款的价值，以及在某些情况下，用户场外存款的代币化价值。当资产进入或离开协议以及基础股份价格波动时，该指标会发生变化。

流动性与借贷功能的差异

存入 Uniswap V4 的代币化股票总额为 5910 万美元，使其成为该类别中最大的 DeFi 场所；Kamino Lend 紧随其后为 4170 万美元，Uniswap V3 为 2090 万美元。这三个场所合计占总代币化股票 DeFi 锁仓价值的 63%。

Uniswap V4 的 5910 万美元主要代表提供给流动性池的代币化股份。用户将配对资产存入这些池中，以便其他参与者进行交易，而无需依赖传统的订单簿。Uniswap V3 持有另外 2090 万美元，使得两个版本的代币化股票存款总计达到 8000 万美元，约占 Token Terminal 测量的 1.926 亿美元的 41.5%。

Uniswap 与 Kamino 的比较需要结合背景理解。Uniswap 是一个去中心化交易所，其存入的资产主要用于支持代币兑换和市场流动性。Kamino Lend 是一个借贷协议，代币化股票可以作为供应资产或抵押品使用。

这两种活动都计入 DeFi 总锁仓价值，但功能不同。交易所流动性支持交易，而借贷存款允许持有人以其头寸作为抵押进行借款，或从借款人处获得利息。仅凭总锁仓价值无法衡量交易量、借贷需求或收入。

代币化资产的广泛应用推动增长

这种增长是代币化资产更广泛生产性用途崛起的一部分。从 2025 年第二季度到 2026 年第二季度，去中心化应用程序中的现实世界资产存款从 23 亿美元增加到 74 亿美元。在此期间，尽管更广泛的去中心化交易活动有所下降，但代币化资产现货交易量增长了约 220%。

市场集中度带来运营依赖风险

领先的三个场所控制着所测类别超过五分之三的份额。其余所有应用程序合计持有约 7090 万美元的代币化股票存款。这种集中度造成了运营依赖性。如果一个领先场所出现技术故障、定价问题或大规模流动性撤出，可能会影响市场的很大一部分。然而，这些存款分布在不同的智能合约和区块链上。

Token Terminal 的网络分解显示，Solana 托管了 7910 万美元的代币化股票 DeFi 存款，是追踪区块链中总量最大的。Kamino 占据了相当大的份额，此外还有其他 Solana 交易和借贷应用程序。

Rainbow Chain 和以太坊也托管了大量存款。Robinhood 于 7 月推出了其主网，这是一个支持股权挂钩代币和去中心化应用程序的以太坊 Layer 2。符合条件的用户可以交易代币化股票并将其部署在 DeFi 中，包括通过借贷池和去中心化交易所。

发行方高度集中

Token Terminal 的发行方数据显示了另一种形式的集中度。Robinhood 发行的股票对 DeFi 总锁仓价值的贡献为 7310 万美元，而 xStocks 占 6390 万美元。Robinhood 和 xStocks 合计提供了 1.37 亿美元，约占类别总量的 71.1%。其他发行商和代币化提供商占剩余的 5560 万美元。

发行方集中度也出现在所有权数据中。7 月份，五个平台上代币化股权持有者的数量达到 75.2 万，30 天内增长了 92%。Robinhood 持有 44% 的用户份额，而 Ondo 和 xStocks 在发行资产价值方面领先。

存款并不总是提供直接股份所有权

代币化股票采用不同的法律结构。有些由保管人持有的传统股份支持。另一些则被构建为债务工具或合同索赔，旨在跟踪股权的经济价值。因此，拥有代币并不总是赋予投票权、股息或传统股东的法律地位。权利取决于发行商的条款、储备结构、司法管辖区、托管安排和赎回流程。

Token Terminal 描述 Robinhood 的代币化 SoFi 产品提供与美国上市公司一对一的价格敞口。其对 Ondo 的代币化 ASML 产品的描述称，该资产被构建为一种债务工具，其应付价值随基础证券的变化而变化。

Robinhood 的产品因这一区别而受到审查。AMC 娱乐公司首席执行官 Adam Aron 表示，他的公司与 Robinhood 的 AMC 关联代币无关。这些产品提供经济敞口，但不赋予持有者对所代表公司的直接所有权，正如 AMC 就未经授权的股票代币寻求法律建议一样。

其他提供商正在开发旨在赋予更强所有权的模型。Base 和 Coinbase 表示，他们正在准备由基础股份一对一支持的代币化股票。然而，关键的托管和转移细节仍未披露，也没有确认发布日期。

当代币进入借贷池时，这些差异很重要。用户不仅承担 DeFi 场所的智能合约风险，还承担与基础代币相关的托管、法律和对手方风险。

DeFi 存款远低于总股权发行量

DeFi 中持有的 1.926 亿美元仅代表更广泛的代币化股票市场的一部分。CoinShares 和 Token Terminal 估计，第二季度约有 22 亿美元的股权已被代币化。这表明大多数已发行的代币化股权尚未存入去中心化借贷或交易应用。资产可能仍保留在客户钱包、中心化平台或发行商控制的系统中。

按持有者数量计算，代币化股票已经是增长最快的现实世界资产类别之一。然而，与估值超过 100 万亿美元的全球股市相比，链上股权仍然很小。

根据 Token Terminal 的资产细分，FWDI 和 SPYx 是各追踪场所中 deposited 的最大个别资产。它们的头寸表明，单个公司和广泛市场的产品都能吸引链上流动性。交易也集中在特定产品中。7 月份，随着代币化股票交易量增加 288%，代币化 QQQ 产生了该类别的大部分去中心化交易活动。

更多代币化股权可能进入 DeFi

预计可供 DeFi 应用的资产范围将会扩大。Payward 计划通过其 xStocks 框架对伦敦上市的 100 家最大股票进行代币化。伦敦证券交易所打算通过其计划的 LSE 24 场所支持这些产品，需经监管批准。此次合作还将检查由发行商赞助的股票代币。伦敦证券交易所与 Payward 的合作可能会将 xStocks 扩展到现有的美国、欧洲和亚洲关联产品之外。

新的伦敦上市 xStocks 预计将在计划的交易所整合之前出现在 Kraken 和其他支持平台上。它们目前不对英国投资者开放，它们的加入也不能保证立即存入 Uniswap 或借贷协议。

未来的数据将显示 Uniswap V4 是否保持领先地位，或者借贷市场是否会捕获更多的代币化股权存款。相关措施包括池流动性、借贷需求、抵押品表现、交易量和发行方集中度。

目前没有经过验证的市场反应可直接归因于 Token Terminal 的报告。UNI 和 KMNO 响应更广泛的市场状况，而存入的资产不代表任何代币持有者的收入。