BIS报告指出比特币链上转移估值存在差距

国际清算银行报告揭示比特币链上转账估值存在显著差异

国际清算银行（BIS）发布的一份新工作论文发现，根据测量方法的不同，比特币链上转账的估值差异最高可达六倍。这一差异削弱了分析师、政策制定者和指数提供商用于衡量经济活动的网络 headline 转账数据的可靠性。

该发现出自 BIS 第1377号工作论文《被复杂性掩盖？：衡量稳定币、加密货币和去中心化金融生态系统》，由 Timothy Aerts、Ronald Heijmans、Jan Paulick 和 Violeta Vuletic 撰写，并于2026年9月15日发布。论文将该差距界定为一个计量问题，而非关于比特币公允价值或交易所交易量的主张。

这一结果出现在市场情绪较为疲软之际。截至报道时，比特币交易价格约为75,395美元，24小时内下跌约4.3%，市值接近1.51万亿美元。尽管论文结论侧重于分析而非价格敏感因素，但其对数据解读的影响不容忽视。

BIS报告关于比特币转账估值的主要发现

核心发现指出，比特币链上交易价值的估计值因如何处理“找零输出”（change outputs）和“自转账”（self-transfers）而相差高达六倍。这意味着同一底层活动可能会报告出截然不同的总额。

所报告的估值差距意味着什么

这种差距是一个计量不确定性问题，而非数据覆盖范围的缺失或单一计算错误，因为它源于输出方式的计数逻辑，而非数据遗漏。作者将其视为证据，表明 headline 转账总额是受方法论选择影响的近似值。

论文将这种分歧归因于比特币的 UTXO（未花费交易输出）模型。在该模型中，交易会消耗整个未花费的输出，并将找零返回给发送者；如果将这些找零输出计入转账，就会夸大那些从未离开发送者控制范围的金额。这是比特币的原生机制，并非任何单一数据集的错误。

报告如何评估比特币链上转账

研究利用了 Mercurius 数据库中约1000亿条记录，涵盖比特币、以太坊和波场（Tron）。但脚注6警告称，这些记录包括在多个处理阶段重复的数据，并不代表不同的区块链事件或实证观察的数量。

估值方法与测量限制：

第4.1.1节并列展示了三种估计值：未经调整总额、排除返回发送地址输出的调整后数值，以及剔除无法识别自转账的最高输出后的保守下限估计值。这三种方法之间的Spread（价差/范围）导致了六倍的差异。

作者通过一个例子说明了这一问题：一个4 BTC的输入资金向接收方输出1.5 BTC，并返回2.5 BTC作为找零。需要注意的是，发送到新地址的找零仅凭交易数据无法与预期的转账区分开来。该示例仅为说明性案例，而非实际观测到的转账行为。

关键的是，脚注7指出，由于 CoinJoin 交易等例外情况以及分类的不确定性，下限估计被视为一种保守启发式方法，而非数学上保证的边界。因此，读者不应将任何单一的调整后数值视为绝对真理。

估值差距对解读比特币活动的影响

作者得出结论，链上指标应被视为嘈杂的近似值，而非经济活动的直接衡量标准，这一框架同样适用于支付总量、结算价值和转移价值等指标。

“我们的研究结果表明，链上指标应被视为嘈杂的近似值，而不是经济活动的直接衡量标准。”作者在论文摘要中写道。

该发现的局限性与适用范围

论文探讨的是转账价值的测量方式；它并未断言比特币被高估或低估，也未断定任何特定发布的交易量数据 definitively（决定性地）是错误的。其范围在于区块链数据的解释，而非投资建议。

对于政策观察者而言，其含义具有程序性：BIS 指出观点仅代表作者个人意见，不一定代表 BIS 官方立场。因此，这是为监管机构如何解读区块链指标提供的分析参考，而非具有约束力的裁决。当局如何处理数字资产数据的辩论，与华盛顿立法方面的不确定性并行，其中参议院未能推进 CLARITY 法案，导致市场结构定义悬而未决。

转账估值与比特币价格的区别

衡量链上移动的 BTC 数量与对该资产定价是两个独立的课题。六倍的差距关注前者，即将转移的硬币数量转换为价值，而不涉及现货定价。截至2026年9月15日，广泛的市场情绪处于恐惧与贪婪指数的69点（“贪婪”），这是一个与市场整体相关的指标，与本文无关。

该研究仅限于比特币、以太坊和波场的链上记录，并不旨在捕捉链下或交易所内部的活动，这限制了将其作为网络吞吐量完整衡量标准的解读。随着监管机构越来越依赖链上分析，同时像 Binance 财富管理 ETF 上市等机构产品将更多比特币敞口推向受监管的链下包装，这一界限显得尤为重要。

常见问题解答（FAQ）关于 BIS 比特币转账估值报告

什么是比特币链上转账估值？

它是通过将转移的硬币数量转换为货币金额来估算跨比特币区块链移动的总价值的做法。BIS 论文显示，这种估计高度依赖于如何处理找零输出和自转账。

BIS 报告指出了多大的差距？

研究发现，通过三种测量方法（未经调整的总额、调整后估计值和描述为启发式的保守下限），比特币链上交易价值估计值的变化幅度最高可达六倍。

报告是否评估比特币的市场价格？

不。该发现关注的是转账估计值的分歧，而非比特币的价格、其公允价值或交易所交易量。作者警告说，他们的结论仅代表个人观点，而非 BIS 官方立场。

下一个值得关注的具体触发点是指数提供商和央行分析师如何应对该报告的三估计框架，以及在接下来的几个月里，链上数据供应商是否开始在发布未经调整的 headline 总额的同时，发布经过调整的转账数据。

免责声明：本文仅供参考，不构成财务或投资建议。加密货币和数字资产市场存在重大风险。在做出决策之前，请务必进行独立研究。