加密初创企业估值创9000万美元新高，中位数融资额回落至300万

加密初创企业的估值在经历两个季度的调整后，于2026年第三季度创下约9000万美元的历史新高。这一数据来自Galaxy研究所研究副总裁Thaddeus Pinakiewicz发布的第三季度风投报告预览。与此同时，交易中位数则从第二季度的490万美元峰值回落至300万美元，形成明显背离。

估值反弹与融资规模分化并存

尽管估值回升，但整体融资规模呈现结构性变化。数据显示，2025年第四季度为估值高点，随后在2026年上半年出现下滑，本季度才实现反弹。值得注意的是，非加密领域风险投资同样达到新高，表明加密行业走势与更广泛的私募市场高度同步，而非独立运行。

交易规模的变动节奏与估值相反：第二季度融资额达历史高位，恰逢估值触底；进入第三季度后，估值攀升，但多数涨幅被回吐。两项纪录接连出现，却指向不同方向，凸显市场内部的复杂分化。

数据对比：2026年第二季度 vs. 第三季度

初创企业估值：低于2025年第四季度峰值 ▲ 约9000万美元

中位数交易规模：记录，约490万美元 ▼ 约300万美元

种子前阶段交易占比：21% ▲ 25%

后期阶段交易占比：26% ▼ 24%

注：Galaxy仅掌握第二季度16%交易的估值数据，且偏向后期阶段公司。

后期主导资金流向，早期活动活跃但金额分散

Galaxy将种子前阶段占比视为创始人活跃度与投资者风险偏好的指标，而后期阶段占比高于历史均值，则被视为市场成熟的重要信号。第二季度种子前交易占比已小幅上升，此次跃升至25%是趋势延续，非全新动向。

尽管各阶段融资总额未下降，但小额融资比例上升，拉低了整体中位数。估值数据主要来自披露估值的少数交易，且高度集中于后期阶段企业，因此新高更多反映成熟公司的市场价值。

事实上，第二季度已有大量资本流向成熟企业。该季度共完成384笔加密交易，总金额达56.8亿美元，其中后期阶段公司获得约78%的资金。若此趋势延续，说明投资者在增加对早期团队的小额支持的同时，仍将核心资源保留给已验证的项目。

成熟企业获资，年轻团队获机会

第二季度细分数据显示，支付、交易所、投资及借贷类企业合计筹集约35.2亿美元，占总资金的六成，但仅涉及51笔交易，其中超九成资金流入后期阶段公司。

资金流向（第二季度）

约60%的资金来自单一类别中的51笔交易

约20亿美元流向2018年成立的公司

73.5%的资金流向美国本土企业

交易分布（第二季度）

支付和去中心化金融（DeFi）各完成40笔交易，居首

多数交易流向2025年成立的公司

39.1%的交易流向美国本土企业

从交易数量看，活动覆盖广泛：支付与奖励、DeFi各40笔，Web3与游戏37笔，代币化36笔，企业区块链34笔，基础设施32笔。在企业区块链、DeFi、隐私与安全、代币化、采矿及支付领域，存在显著的种子前或种子期活动；而钱包与Layer-2项目则以成熟公司为主。

公司年龄与地理分布也呈现类似模式：2018年成立的企业在第二季度募资最多，达20亿美元，领先于2020年成立的团队（约11亿美元）。而2025、2022、2023年成立的公司在交易数量上表现突出。美国本土企业虽仅占39.1%的交易，却获取了73.5%的资金。

中位数融资额对创始人的实际意义

估值决定股权稀释程度，融资金额则影响运营周期。假设每月净支出为25万美元，两种中位数对应的现金流如下：

300万美元融资（第三季度中位数）：可支撑12个月运营

490万美元融资（第二季度中位数）：可支撑约20个月运营

更高的估值虽能减少股份出让，但无法延长现金缓冲期。因此，对创始人而言，融资金额的实际可用性更为关键。

基金整合加剧，分配集中化趋势显现

第二季度仅有五支新加密风投基金完成募集，总额约39亿美元，为自2019年以来单季最低。但平均基金规模升至约3.78亿美元，中位数达8000万美元。按年化推算，2026年上半年筹资额预计接近100亿美元，超过2025年的87.5亿美元。

资金向少数大型基金管理者集中，人工智能、现货加密货币交易所交易产品（ETP）、数字资产 treasury 公司等赛道正争夺有限的资本分配。大基金倾向开出大额支票，导致早期小额融资只能由更少的专业机构承接。

完整报告将验证当前解读

Galaxy表示其完整的第三季度报告即将发布，以下三个关键数据点将用于检验前述分析：

总资本与交易数量

上半年共吸引100.2亿美元资金，涉及744笔交易。若要匹配2025年全年203亿美元水平，每季度需约51亿美元。少数大额轮次即可显著影响总额，如2025年第一季度一笔交易所带来的影响。

各阶段交易规模

若各阶段中位数保持稳定，可确认种子前阶段占比上升是整体中位数下降的主要原因。

后期阶段资本占比

若该比例接近第二季度的78%，则表明即使早期交易增多，资金仍高度集中于成熟企业。

本文仅提供信息参考，不构成财务或投资建议。私营公司估值与融资数据基于公开披露信息估算。