Hyperliquid支持SEC加密监管草案但呼吁明确空投与回购规则

Hyperliquid政策中心（HPC）于周一提交评论信，表达对美国证券交易委员会（SEC）《加密资产监管条例》草案的总体支持，同时强调当前文本在关键问题上的模糊性亟待澄清。

SEC监管框架的核心争议点

尽管草案被视作加密行业首个系统性监管尝试，但其在空投、代币转售及中介责任等环节仍缺乏具体界定。尤其在投资合同认定标准方面，市场普遍关注如何区分合法激励与证券行为。

HPC指出，根据1946年Howey案判例，只有当用户让渡具有实际价值的对价时，才构成投资合同。2026年3月，SEC已确认空投不属投资合同范畴，但该立场尚未写入正式法规。HPC建议将此原则明文纳入条例，以降低项目合规风险。

此外，中心强调连接钱包或通过制裁筛查不应被视为支付行为，避免因技术操作被误判为交易对价。对于二级市场中代币转售情形，HPC要求明确交易者与中介的法律责任边界。

关于代币回购与安全港条款的关键诉求

SEC近期表示，若项目已实现去中心化且无单一控制方，宣布回购并不等同于价格操纵意图。这一指导原则对Hyperliquid等采用自动销毁机制的项目至关重要——其援助基金会通过返还99%的交易手续费来购买并销毁HYPE代币。

HPC希望将此类指导转化为正式规则，确保项目可在持续开发过程中申请“安全港”保护。目前草案要求项目必须先书面声明已完成所有开发工作，这被解读为承认曾存在证券属性，限制了灵活性。

更关键的是，草案取消州法律优先权，意味着通过安全港审查后，代币仍需遵守50多个司法管辖区的注册要求。这可能导致项目推迟合规进程，以规避多重监管负担。

为何由Hyperliquid推动监管清晰化？

SEC于2026年8月18日提出该条例，作为对2026年3月证券法解释的延续。该提案涵盖约400页内容，是首个针对加密资产的投资合同定制框架，案卷号为S7-2026-27，公众意见征集截至2026年10月20日。

该计划允许小型项目四年内融资最高500万美元，大型项目每年上限达7500万美元。此举旨在减少项目设立离岸实体的动机，推动本土合规发展。

HPC由加密律师Jake Chervinsky领导，成立于2026年2月，初始资金为100万枚HYPE代币，当时市值约2800万美元。尽管该平台不向美国用户开放服务，但其致力于推动链上衍生品在美国监管体系下的合法运营。

数据显示，截至2026年9月中旬，现实世界资产（如代币化股票）已占Hyperliquid平台交易量的近一半，凸显其在合规金融产品领域的影响力。