SEC推进加密托管与代币化证券监管，2027财年重点聚焦链上资产

随着美国证券交易委员会（SEC）将监管焦点转向加密资产托管、代币化证券及发行规则制定，美国加密货币监管进入系统性构建阶段。当前政策不再停留于是否监管的争议，而是致力于建立清晰、可执行的制度框架，推动数字资产与传统金融体系深度融合。

SEC发布加密资产托管新规提案

本月，SEC正式提交加密资产托管规则提案，明确注册投资顾问在管理客户数字资产时必须满足的保管、记录与报告标准。该提案还涵盖受监管基金如何安全持有加密相关资产的具体要求，并延长公众意见征集期至2026年12月7日。

随着银行、资管公司和大型金融机构逐步增加对加密资产的配置，如何确保资产安全、透明且可审计已成为核心议题。监管重点已从‘能否持有’转向‘如何有效管控’。

代币化证券成2027年监管核心

根据10月23日发布的声明，代币化证券被确立为SEC在2027财年的优先审查领域。监管机构将评估股票等传统证券迁移至区块链平台所引发的市场结构变化，重点关注人工智能驱动的资产管理和私人资产数字化带来的风险。

此前，SEC曾批准一项创新豁免，允许特定平台在临时监管安排下开展基于区块链的股票交易。主席保罗·阿特金斯称其为“通向链上资本市场的桥梁”。目前已有主要交易所表达参与意愿。

但并非所有企业都持欢迎态度。据路透社援引内部文件显示，至少22家公司在反对由OKX与洲际交易所（ICE）支持的股份代币化计划。这一分歧凸显了统一规则的迫切需求。

“加密资产监管”框架或将重塑发行模式

SEC正在推进名为“加密资产监管”的综合框架，旨在为部分加密项目提供合法融资渠道。该提案包含两项新的豁免机制：允许四年期最高500万美元的要约融资；或一年内最高7500万美元，但需履行更严格的披露义务。

此外，提案引入有条件的安全港条款，若项目符合特定条件，可能不被认定为投资合同。此举有望减少企业将融资架构设于离岸地区的需求，提升美国本土发行吸引力。

证券属性界定仍以豪威测试为准

今年早些时候，SEC发布官方指引，重申联邦证券法适用于加密资产的判断标准。尽管技术本身不影响定性，但如果存在投资者期望通过他人努力获得收益的特征，则仍可能构成证券。

这一原则延续了豪威测试的核心逻辑，强调销售方式与营销行为在决定监管性质中的关键作用。这对交易所、项目方和投资者均具有重要影响。

未来监管三大关键动向

目前有三项发展值得密切关注：一是加密资产托管规则落地后，资产管理人将面临更高合规门槛；二是代币化证券从实验走向常态化监管，链上交易秩序将被强化；三是“加密资产监管”框架若通过，将为美国本土项目开辟合规募资新路径。

总体来看，美国加密监管正经历从不确定性到制度化的转型。未来的焦点不再是是否监管，而是如何构建一个既能保障投资者权益又能激发创新活力的长期规则体系。