机构行为主导比特币走势，价格或回踩7万后冲9万

当前比特币市场正经历结构性转变，价格表现趋于平稳，不再延续以往剧烈上涨的节奏。根据10x Research创始人Markus Thielen的观点，华尔街机构的交易策略与获利了结行为，正在逐步削弱价格的快速拉升动能。尽管他仍看好年底目标价达90,000美元，但也提示在突破前可能出现回调，支撑位或落在70,000美元附近。

机构期权活动降低市场波动

Thielen在Cointelegraph《Trade Secrets》播客中强调，应重点关注机构在期权市场的操作。许多投资者在价格上涨后卖出看涨期权，这种行为有效缓解了市场情绪过热带来的剧烈震荡，使比特币罕见出现大幅跳涨的情况减少。

作为《Crypto Titans》作者，他指出，本轮周期的核心参与者已从早期散户转向华尔街专业资本。这些机构高度关注宏观经济数据与美联储决策动向。因此，预期在重要经济发布后将出现短期上行，随后在新数据公布前进入盘整阶段。

比特币ETF背后的真实买方是谁？

在分析600亿美元净流入的现货比特币ETF时，Thielen发现约一半资金可能源自做市商。这类机构持有ETF份额并非出于长期持币意图，而是为对冲其在衍生品市场的风险敞口。这意味着，并非所有流入资金都代表对价格持续走强的坚定信心。

该判断基于投资经理提交的Form 13F持仓报告。此外，部分个人投资者也通过机构工具参与买入，甚至以高于基金资产净值的价格开仓，反映出一定的投机性特征。

尽管如此，他相信未来仍有大量未入场的机构投资者与主权财富基金具备加入比特币ETF的潜力。

比特币能否突破9万美元？

Thielen维持年底90,000美元的目标预测。但他同时提醒，在达成目标前，市场价格可能先回落至70,000美元上方区域。此前受Binance关联钱包遭攻击影响（损失约63亿美元），比特币一度跌至76,100美元，10月单月跌幅达7.3%。

他将当前行情类比于2023年初的复苏过程——从2万升至3万美元。如今，许多错过前期涨幅的投资者正等待更优买入时机，形成“期待下跌再入场”的心理格局。

美联储政策仍是决定性因素。9月加息25个基点至3.75%-4%区间；10月底会议虽有官员提议再度加息，但整体维持利率不变，强调通胀压力仍存。预计12月前或仍有一次加息，之后若转向谨慎立场，将为比特币提供进一步上行动力。

以太坊需提升代币经济价值

Thielen认为，比特币在本轮周期中将跑赢以太坊。原因在于，以太坊网络产生的多数经济收益已被二层协议吸收，而ETH持有者未能获得相应回报。

尽管以太坊采用销毁机制减少流通量，但当交易费用下降导致销毁总量低于新发行量时，通缩效果被抵消。这造成网络使用成本降低与代币投资吸引力之间的矛盾。

他比喻以太坊为一条人人想用却不愿付费的高速公路。要提升价值，必须让代币持有者直接分享网络使用带来的收益。例如去中心化合约平台Hyperliquid通过交易费回购并销毁HYPE代币，实现价值闭环。以太坊也需构建类似机制，增强代币经济模型的可持续性。