比特币矿工转型AI数据中心股价暴跌35%，VanEck称仍有42%至103%上涨空间

VanEck周三发布报告指出，尽管所有已签署的租赁协议均保持有效，但将采矿站点改造为人工智能算力基础设施的“电力外壳”提供商在10月份股价平均回落约35%。该机构分析师Griffin MacMaster与数字资产研究主管Matthew Sigel强调，当前市场调整更多反映资金面压力，而非业务基本面破裂。

报告指出，这些公司通过复用原有矿场的电力连接能力，向AI企业出租算力资源，已成为支撑算力扩张的关键节点。然而，9月通胀数据超预期叠加11月中期选举前的政策不确定性，推高了借贷成本，加剧了投资者对债务偿付能力的担忧。

资本化率模型揭示潜在上涨空间

VanEck基于2028年预测，对比了矿业企业与传统数据中心房地产投资信托（REITs）的估值倍数。结果显示，前者的估值水平仅为后者的约一半。若以类似地产行业的盈利倍数对第一年稳定租赁收入进行重估，Cipher、TeraWulf和Hut 8三家公司的股价存在42%至103%的上行空间。

截至10月30日，这三家公司股价相较2026年峰值已下跌55%至75%不等，反映出市场情绪剧烈波动。但需求端持续强劲：超大规模企业资本支出增长显著，GPU租赁价格屡创新高，摩根士丹利预计美国到2028年将出现38吉瓦的电力缺口。

融资压力与政策风险并存

尽管前景乐观，现实挑战仍不容忽视。行业普遍面临再融资窗口延后至2029年或2030年的趋势，新一轮租赁扩张可能需要6亿至32亿美元新增股权支持。虽然IREN与HIVE Digital已完成部分小规模再融资，表明债务市场尚可准入，但态度趋于谨慎。

此外，政治层面风险上升。德克萨斯州新任州长希诺霍萨提出暂停新建数据中心的动议。而该州目前占据全美在建数据中心产能的约30%，一旦政策收紧，或将直接影响算力供给节奏。