加密货币领域最大的风险，却无人愿意提及

币圈网报道： 2025年11月27日 | 19:44

11 月 26 日发布的一份文件重新引发了加密货币领域最令人不安的问题：全球最大的稳定币究竟有多稳定？

要点总结 标普给予 美元 最低稳定性评分，理由是比特币敞口与储备保护之间的不平衡。 对高风险资产的配置持续增加，但完全透明化仍未实现。 事情是否会发生变化，并不取决于 Tether 的回应，而是取决于市场的反应。

标准普尔全球评级给出了明确的答案。在其最新的报告中评估该机构推动USDT跌至最低稳定性等级，即“弱”等级。对于支撑中心化交易所交易对的代币而言，结算轨道……去中心化金融

去中心化金融（DeFi）是指建立在公共区块链上的与金融相关的去中心化应用程序（dApp）的大类。

“>DeFi以及新兴经济体获得美元的渠道，此次评级下调标志着一个转折点。

缓冲垫不够大

分析师沙纳卡·安斯莱姆·佩雷拉在分析标普的决定时毫不留情。亮点Tether的储备金出现了严重的失衡——该公司持有的比特币规模目前已超过旨在吸收投资组合损失的资本缓冲。比特币如果出现大幅回调，支撑 USDT 挂钩的结构可能会立即受到考验。

佩雷拉将其描述为“一种稳定性框架，其中风险最大的组成部分超过了保护层”，并称其为系统性警告，而不是例行观察。

批评者来得早——但市场却置若罔闻。

这并非Tether的资金支持首次受到审查。纽约监管机构此前发现，在他们评估的日期中，USDT仅在少数几天内得到完全支持。商品期货交易委员会

商品期货交易委员会

商品期货交易委员会后来，当局对将储备金仅以美元形式申报，而实际上使用了其他资产的行为处以重罚。

尽管争议不断，USDT并未消退，反而成为全球加密货币交易的首选结算资产。无论是在去中心化交易所、中心化交易所，还是在货币不稳定的地区，USDT的使用量都持续飙升。

风险上升而非透明度上升

标普关注的问题并非仅仅在于比特币的存在。该评级机构注意到，资产配置正大幅转向高风险储备，包括黄金、贷款和公司债务——短短十二个月内，这些储备占比就从17%增长至24%。与此同时，透明度问题依然存在：缺乏全面的审计报告、托管机构的详细分类，以及破产情况下抵押品归属的法律规定不明朗。

佩雷拉提出了一个可能最令人痛心的观点——许多 USDT 用户将其作为美元替代品，但却无法了解支撑 USDT 的储备状况。

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强硬回应——以及不确定的后果

Tether首席执行官保罗·阿尔多伊诺驳斥了评级下调的说法，称这是传统金融界的敌意之举，并声称该评级恰恰证明了建立新经济模式的必要性。他坚称Tether盈利状况良好，且资本充足。

但佩雷拉认为，更大的转变已经开始。无论Tether的公开立场如何，USDT的首个独立评级已经出炉——而决定稳定币命运的，是市场信心，而非官方声明。

日交易额超过 1000 亿美元的代币，无需发生挤兑就能感受到压力。交易所、做市商或其他方面哪怕是小幅回调，都可能导致代币价格下跌。场外交易

场外交易是指通过经纪人而不是通过集中式交易所进行资产交易。

场外交易桌子足以重写流动性

能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。

流动性加密货币领域的各种状况。

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