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原文作者：arndxt
原文编译：Chopper，Foreisght News
如果你关注过我之前关于宏观经济动态的分析文章，或许已经察觉到一些端倪。在这篇文章中，我将为你深入剖析当前经济的真实面貌：人工智能（AI）已成为推动GDP增长的唯一引擎；而劳动力市场、家庭财务状况、可负担能力及资产可及性等其他领域却在全面下滑；所有人都在期待“周期拐点”，但如今的经济环境早已不存在传统意义上的“周期”。
以下是核心真相：
切勿误判这场转型风险，从而错失良机。
过去一个月的价格波动并未受到任何新经济数据的支撑，却因美联储立场的变化引发了剧烈震荡。
仅因个别美联储官员的言论，降息概率便在80%→30%→80%之间反复切换。这一现象充分表明了当前市场的核心特征：系统性资金流动的影响远超主动宏观观点。
以下是微观结构层面的证据：
1) 波动率目标型基金在波动率飙升时机械地降低杠杆率，在波动率下降时重新增加杠杆率。
这些基金并不关心“经济”，因为它们的投资敞口只根据一个变量调整：市场波动程度。
当市场波动加剧时，他们会降低风险→卖出；当波动性下降时，他们会增加风险→买入。这会导致市场疲软时自动卖出，市场强势时自动买入，从而放大双向波动。
2）商品交易顾问（CTA）会在预设的趋势水平上切换多空仓位，从而产生强制流。
CTA遵循严格的趋势规则，毫无主观“观点”可言，纯粹是机械执行：价格突破某一水平时买入，价格跌破某一水平时卖出。
当足够多的CTA在同一时间触及相同阈值时，即便基本面毫无变化，也会引发大规模协同买卖，甚至能推动整个指数连续多日波动。
3）股票回购窗口期仍然是净股权需求的最大来源。
企业回购自身股票是股票市场中最大的净买家，比散户、对冲基金和养老基金的购买规模都大。
在回购窗口开放期间，企业每周都会向市场稳定注入数十亿美元资金，这导致：
这也是为何即便市场情绪低迷，股市仍可能上涨的核心原因。
4) 波动率（VIX）曲线倒挂反映的是短期对冲失衡，而非“恐慌”。
正常情况下，长期波动率（3个月VIX）高于短期波动率（1个月VIX）。当这一关系反转时，人们往往认为“恐慌情绪升温”，但如今这一现象更多由以下因素驱动：
这意味着：VIX飙升≠恐慌，而是对冲资金流动的结果。
这一区别至关重要，波动率如今由交易行为驱动，而非叙事逻辑。
当前市场环境对情绪和资金流动更为敏感：经济数据已沦为资产价格的滞后指标，而美联储的沟通成为波动率的主要触发因素。流动性、仓位结构和政策基调，正取代基本面主导价格发现过程。
AI已成为宏观经济的稳定器：它有效替代了周期性招聘需求，支撑企业盈利能力，即便劳动力基本面疲软，仍维持GDP增长。
这意味着美国经济对AI资本支出的依赖，远超政策制定者公开承认的程度。
监管机构和政策制定者必然会通过产业政策、信贷扩张或战略激励措施来支持人工智能资本支出，因为另一种选择是经济衰退。
Mike Green提出的“贫困线≈13万-15万美元”引发强烈反弹，这一现象恰恰说明该问题的共鸣之深。
核心真相如下：
贫富差距将迫使财政政策、监管立场和资产市场干预做出调整。而加密货币作为年轻群体参与资本增长的工具，其政治意义将日益凸显，政策制定者也将相应调整态度。
能源将成为新的叙事核心：AI经济的规模化发展，离不开能源基础设施的同步扩张。
关于GPU的讨论，忽略了更关键的瓶颈：电力供应、电网容量、核电与天然气产能建设、冷却基础设施、铜及关键矿产、以及数据中心选址限制。
能源正成为AI发展的限制性因素。未来十年，能源领域（尤其是核电、天然气和电网现代化）将成为杠杆率最高的投资和政策方向之一。
美国经济正分裂为两大板块：资本驱动的AI部门与劳动力依赖的传统部门，两者几乎没有重叠，且激励结构日益分化。
AI经济持续扩张：
实体经济持续萎缩：
未来十年最具价值的公司，将是那些能够调和或利用这一结构性分歧的企业。
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