CryptoQuant：比特币策略价值超越股票78%

分析师指出MSTR处于罕见低估区间

CryptoQuant分析师Carmelo Alemán认为市场对微策略公司的估值存在偏差。他指出该公司持有的649,870枚比特币所隐含的估值，较当前股价水平高出约78%。这一判断基于链上指标与CryptoQuant的MSTR"价格通道"分析模型，数据显示该股票目前已深陷历史性低估区间。

估值模型揭示价格偏离

在12月1日的报告中，Alemán指出微策略持有的比特币平均成本为每枚74,432美元，这意味着该公司持仓存在约22%的未实现利润。根据他的计算，当前股价与比特币储备隐含价值之间存在约78%的折价。CryptoQuant的MSTR价格通道通过对比实际交易价格与基于比特币储备的理论公允价值， historically，上轨通常对应溢价交易阶段，下轨则往往伴随深度折价及后续价格修复。

Alemán特别强调，最新图表显示MSTR已触及下轨，这种强烈错误定价信号在过往周期中往往预示着情绪回暖后的"持续性复苏"。与此同时，微策略的比特币增持步伐并未放缓，近期完成了自7月以来最大规模的收购，以单价约10万美元增持了价值逾8.3亿美元的比特币。

市场动态与资金流动

根据雅虎财经数据，MSTR在12月1日收于177美元左右，较52周高点457美元大幅回落，仅略高于166美元的年度低点。该股票受到比特币关联股票普遍回调、被剔除出标普500指数，以及市场担忧明晟指数新规可能迫使资产负债表与加密货币高度绑定的公司遭遇进一步抛售等多重因素影响。

机构资金正从微策略这类杠杆化"比特币替代股"转向贝莱德等发行方的现货比特币ETF。市场观察人士指出，这种资金轮动侵蚀了MSTR长期以来较底层比特币资产的溢价空间，使该公司市值五年来首次低于其比特币持仓价值。

Bitwise首席投资官Matt Hougan等专业人士认为，持有大量数字资产的公司因运营成本与风险因素存在合理折价。微策略近期向债券持有人强调，其比特币储备在7.4万美元价位时可覆盖可转换债务近六倍，即便比特币跌至2.5万美元仍能维持两倍覆盖。