美元走势不一，市场静候美联储降息——BBH

美元走势分化，市场对美联储降息预期升温

随着ADP就业数据不及预期及通胀压力放缓迹象显现，市场对美联储提前降息的押注持续增加。尽管服务业活动保持稳定，但就业市场的负面趋势仍使焦点集中在即将公布的裁员与申领数据上。

就业市场承压与服务业表现分化

美元汇率在昨日低点附近震荡。市场预计美联储可能将利率前置性下调至中性水平（接近3%），以规避就业市场加速萎缩的风险。这一预期可能进一步压制美元走势。ADP私营部门就业人数意外下降3.2万人（预期为增长1万人），较10月的4.7万人显著恶化。更令人担忧的是三个月平均就业数据：9月、10月和11月平均每月减少1.3万个工作岗位。

服务业指数与通胀指标传递复杂信号

11月ISM服务业指数超预期上升0.2点至52.6，创九个月新高，显示服务业活动保持稳健。但细分数据却为进一步降息提供依据：价格支付指数降至65.4的七个月新低，较10月的70.0明显回落，表明通胀上行风险正在消退。新订单与库存比率跌破1，暗示企业可能因供过于求而缩减产能。尽管就业指数升至48.9的六个月高点，但仍处于收缩区间。

重点关注就业市场后续数据

今日市场焦点集中在11月企业裁员公告与每周失业救济申领数据。截至10月，今年累计裁员总数已达110万人，创2020年以来最高，而招聘计划总数48.8万则为2011年以来最低。当前失业申领数据呈现分化态势：初始申领人数处于历史低位，表明尚未出现裁员潮，但持续申领人数已超过2023-2024年水平，反映出求职周期正在延长。