评估 Solana 的 DeFi 借贷市场：Kamino 的风险缓解措施与 Jupiter Lend 的传染风险

币圈网报道：

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索拉纳 DeFi借贷市场已成为2025年创新和风险管理的关键战场。两个协议， 卡米诺金融 和 木星 神之野和Jupiter在放贷领域占据主导地位，但在风险缓解方面却秉持截然不同的理念。随着投资者和开发者审视去中心化金融（DeFi）的系统性脆弱性，Kamino结构化的风险框架与Jupiter备受争议的传染效应论断之间的对比，为评估该行业的成熟度提供了一个引人注目的视角。

卡米诺金融：韧性的支柱

Kamino Finance 已将自身定位为 Solana DeFi 生态系统中风险缓解的典范。其模块化架构隔离了借贷市场，通过风险分层来防止系统性故障。例如，

卡米诺的市场层 它允许无需许可即可创建具有可定制参数的市场，例如定制利率曲线和个性化风险预言机，从而在不损害稳定性的前提下确保灵活性。这种设计使得 Kamino 即使在极端波动时期，例如2025年10月的市场崩盘，也要保持零坏账。 超过9300起清算 无损失。

Kamino 战略的基石是其自动化金库层，该层可根据风险/收益要求动态地在各个市场分配流动性。

到2025年9月 这些金库持有价值 5.93 亿美元的总锁定价值 (TVL)，反映出用户对被动型策略的广泛采用。该协议还通过与 Gauntlet 合作进行风险参数调优，以及与 Certora 合作进行形式化智能合约验证，进一步增强了安全性。 最新进展 其中包括与 Immunefi 合作推出的 150 万美元漏洞赏金计划和机构级审计，这些都凸显了 Kamino 对稳健性的承诺。

然而，卡米诺的做法因其限制性措施而受到批评。例如，

它决定阻止 Jupiter Lend 的再融资工具 这项旨在允许用户在不同协议间无滑点转移贷款的举措，引发了关于开放金融原则的争论。批评者认为，此举集中了对流动性流动的控制，可能会扼杀竞争。

Jupiter Lend：争议中的创新

Jupiter Lend 是 Solana 贷款领域的一家快速崛起的公司，但其传染风险披露方面受到了审查。

2025年8月至11月 该协议承认，其此前关于隔离金库“零传染风险”的说法具有误导性。虽然Jupiter的金库采用独立的贷款价值比（LTV）和清算规则， 其再抵押实践 ——在整个协议过程中重复使用同一份材料会使用户面临交叉感染的风险。这一发现，加上卡米诺的公开批评，加剧了人们对该行业需要更清晰地披露风险的呼声。 根据社区讨论 .

尽管存在这些担忧，Jupiter Lend 仍展现出了韧性。在 2025 年 10 月的市场波动期间，

报告显示，该公司零坏账 尽管该协议在上线10天内总抵押额就达到了10亿美元，但其较低的清算罚款（低至0.5%）和较高的贷款价值比（最高可达95%）吸引了借款人，但也加剧了经济低迷时期的风险敞口。例如， 木星的JLP市场经历了首次清算 2025 年 2 月，SOL 价格下跌 23%。

Jupiter 最近推出了 JupUSD，这是一种由 USDtb 支持的稳定币，最终也将由 Ethena 提供支持。

美国 这进一步加剧了其风险状况的复杂性。尽管分析师认为这是迈向机构采纳的一步， 多层附属结构 引发了人们对系统性传染的担忧。

风险与回报的比较分析

Kamino 的策略优先考虑通过自动化、多元化和第三方风险验证来提升稳定性。其金库层和动态抵押品管理（例如允许质押 SOL (mSOL) 等收益型资产留在系统中）提高了资本效率，同时降低了无常损失。

根据卡米诺的分析 相比之下，木星对杠杆头寸和再抵押的依赖引入了更高的系统性风险，尤其是在波动较大的市场中。

2025年10月的波动性可作为案例研究：Kamino处理

超过2550万美元的抵押品 在9300起清算过程中，未出现任何损失，而 木星的JLP市场出现了首次清算 同期，Kamino 的表现也十分出色，这凸显了其经风险调整后的优异表现，尽管代价是其被认为不够开放。

投资启示

对于投资者而言，在Kamino和Jupiter之间做出选择取决于风险承受能力。Kamino的结构化策略和机构级安全保障使其成为保守型资本更安全的选择，尤其是在动荡的市场中。

其近期合作关系 通过 Gauntlet 和 Certora，以及 CASH Growth Initiative 每月 54 万美元的奖励，表明公司注重长期韧性。

然而，Jupiter 对那些寻求高收益机会和创新的投资者颇具吸引力。其快速增长和 JupUSD 计划可能会推动市场接受度，但传染风险和再抵押行为需要更密切的关注。Jupiter 的投资者应优先考虑多元化投资，并密切关注流动性状况，尤其是在宏观经济冲击期间。

结论

Solana 的 DeFi 借贷市场日趋成熟，但 Kamino 和 Jupiter 之间截然不同的风险理念凸显了该领域不断演变的挑战。Kamino 强调隔离性、自动化和透明度，使其成为稳定的基础层；而 Jupiter 的激进创新则带来了固有的系统性风险。随着市场应对监管和宏观经济的逆风，像 Kamino 这样兼顾创新和稳健风险框架的协议有望成为长期的领导者。