Aevo：用期权简化永续合约头寸保护的去中心化交易所

链上交易场所曾意味着交易缓慢和订单簿稀薄。如今，去中心化衍生品交易所已内置永续合约、期权和下行保护功能，所有这些都在一个全仓保证金账户下运行，以交易者期望的闪电速度执行，同时无需托管他们的资金。

TL;DR

• 去中心化交易所从不持有你的资金。你的资金和头寸存放在你控制的智能合约中，因此交易所无法冻结、出借或丢失它们。

• 期权曾经是链上场所无法实现的功能。在Aevo上，只需点击一下：PERPS+为永续头寸添加下行保护，无需期权知识，也无需选择行权价或到期日。

• 托管论据不断被证实。Mt. Gox、FTX以及15亿美元的Bybit黑客事件都让用户损失了无法追回的资金，而中心化平台在2025年报告的加密货币安全漏洞中占了79%。

• 速度权衡已基本消失。现代交易所在链下撮合订单，使交易感觉瞬间完成，然后在链上结算，使每个余额都可公开验证。

• 产品范围现已可与中心化柜台媲美：期权、永续合约、预售期货、结构化产品以及一个场外交易柜台，所有这些都在以太坊二层网络上共享一个保证金池。

• 从规模来看，永续合约交易量由Hyperliquid主导。Aevo在该领域规模较小，但DefiLlama将其列为去中心化期权平台中24小时交易量第二。

去中心化交易所是一种从不托管你资金的交易场所。你的资金和未平仓头寸存放在公共区块链上的智能合约中，由你控制的密钥保管，交易所只能执行代码允许的操作。没有任何资金存放在公司资产负债表上等待被滥用。

在加密货币的大部分历史中，这种保证是以高昂代价换来的。链上场所速度慢，订单簿稀薄，点差昂贵，因此严肃的交易者只能捏着鼻子使用中心化交易所。这种权衡如今已基本消失，而消除这种权衡的场所现在运行的产品与早期DeFi截然不同。

Aevo就是一个例子，它是一个去中心化衍生品交易所，从单个全仓保证金账户运行期权、永续合约、预售代币期货和结构化产品。永续合约（或perps）是无到期日的杠杆价格押注。全仓保证金意味着一个保证金池支持所有头寸，而不是每笔交易需要各自的保证金。

为什么去中心化对交易所如此重要

中心化交易所的核心问题是它持有你的资金。存入资金后，交易所控制着私钥，这意味着你暴露于其偿付能力、安全性和自由裁量权之下。交易者用一句直白的话概括：“不是你的密钥，就不是你的币。”

历史记录支持这种谨慎态度。Mt. Gox于2014年2月暂停交易，其债权人仍在等待，还款期限已推迟至2026年10月。FTX于2022年11月倒闭，约80亿美元客户资金被挪用，提款被冻结。2025年的Bybit黑客事件从冷钱包中盗走了15亿美元，这表明机构级托管并不等同于零托管。中心化平台在2025年报告的加密货币安全漏洞中占了79%。

破产只是最响亮的失败模式。中心化场所还可能在波动期间暂停提款，在交易者最需要时出现故障，或者因监管机构而冻结账户。在每种情况下，交易者都没有独立的追索权，因为他们所拥有资产的记录存放在公司数据库中，而不是公共账本上。

去中心化交易所改变了资产存放的位置，这一改变消除了上述大部分问题。在Aevo上，用户资金和头寸始终在智能合约内，每笔结算、资金费和溢价支付都通过这些合约执行。余额是公开可验证的，而非报告出来的。没有可以悄悄关闭的提款队列，因为一开始就没有公司账户持有资金。

可访问性是另一个结构性差异，也是专业人士感受最深的变化。无需开设账户，无需等待审批。交易者连接钱包即可交易，这对于那些在中心化场所服务不佳或根本不服务的司法管辖区内的交易柜台，以及那些曾在短时间内被关闭账户且仍有未平仓头寸的人来说，至关重要。

这个窗口正在缩小而非扩大。监管机构正在为链上永续合约制定专门框架，机构柜台仍将合规性作为其主要回避理由，包括Aevo在内的去中心化场所已在某些司法管辖区限制访问。持久的优势在于托管和可验证性，而非隐形。

链上场所如何变快

速度问题通过将交易所一分为二得以解决。订单撮合在链下进行，订单簿和风险引擎以交易者从中心化场所期望的速度运行。结算在链上完成，结果写入智能合约并成为永久记录。

只有匹配的订单才会触及链上。在Aevo上，链下风险引擎在订单到达订单簿之前检查账户的保证金要求。一旦做市商和吃单者订单匹配，交易就会发布到Aevo二层网络上的智能合约。挂单和撤单完全不消耗燃料费，交易所承担结算的燃料费，因此链上层不会对普通交易造成负担。

结果就是在不交出资产的情况下获得了订单簿的性能。Aevo报告称，在其使用OP Stack构建的自定义以太坊二层网络上，每秒处理超过5000笔交易，交易所延迟低于10毫秒。

一个诚实的反作用是最终性。Aevo的rollup使用排序器（决定交易顺序的服务器），将交易打包成批次，每小时发布到以太坊。然后有两个小时的窗口期允许任何人挑战有问题的批次。

这就是为什么提款到以太坊需要大约三个小时才能完全确认，而路由到Arbitrum、Optimism或Base的提款只需几分钟即可完成。延迟是以太坊安全保证的代价，Aevo在其发布的交易所文档中明确说明了这一点，而不是隐藏它。交易是即时的；信任保证在几小时后到来。

去中心化交易所现在能提供什么

产品广度是这一模式发展最远的方面，也是对那些仍将DeFi想象成单一交换屏幕的人最清晰的回答。大多数去中心化场所运行永续合约表现良好，但仅此而已。Aevo针对同一个保证金池运行多种工具类型，所有这些今天都已上线。

永续合约。核心市场，涵盖主要加密资产以及商品和股票，约有149个交易对。ETH永续合约是最活跃的。

期权。原生链上期权订单簿，提供一系列行权价和到期日，这是Aevo在去中心化场所中排名最高的板块。

PERPS+。一键保护永续头寸，无需期权知识。主要模式“限制我的损失”就像交易保险。你选择愿意承受的最大损失，Aevo会购买一个期权，如果市场跌破该点，该期权将赔付，抵消永续合约的进一步损失。你的利润保持无上限。另外两种模式以现金预付换取利润上限，或者以接近零成本固定最佳和最差情况。

预售代币期货。针对尚未推出的代币的市场，最高2倍杠杆，无资金费率，一旦存在可靠的指数价格，即转换为标准永续合约。

结构化产品和策略。包括Aevo Basis Trade。金库持有一个资产并做空其永续合约，从而从两者之间的差距中赚取资金费，而不是押注方向。

链上场外交易柜台。Aevo OTC针对山寨币期权，该公司估计目前只有约25%的交易量通过公开交易所进行。

底层有两个基础设施。投资组合保证金评估整个账户的风险，而不是逐笔交易，运行15种价格和波动率变动情景，因此对冲后的头寸占用的保证金更少。而aeUSD让你的保证金在作为抵押品的同时赚取收益。

PERPS+是共享账户重要性的最清晰体现。当期权和永续合约通过同一个保证金引擎清算时，为永续头寸添加下行保护只需一次操作。在期权位于其他地方的场所，这意味着在两个系统上拥有两个头寸和两个保证金池，这正是导致大多数永续交易者未对冲的摩擦点。

市场已经改变

根据DefiLlama的数据，过去30天永续DEX的交易量约为5200亿美元，未平仓合约约为182亿美元。未平仓合约是仍处于开放状态的头寸价值，因此衡量的是投入的资金而非周转的资金。链上永续合约在2021年底之前几乎不存在。

这一轨迹并非直线。日交易量在2024年攀升，从2025年初开始急剧加速，在2026年初左右达到峰值，单日约750亿美元。交易量在2026年从峰值回落，而未平仓合约下降后已恢复至接近高点。交易者正在持有头寸而非周转，这与产生峰值时的市场相比，是一个不同且可以说更健康的市场。

所有链上的永续DEX交易量和未平仓合约，2021年至2026年7月。交易量已从2026年初的峰值回落，而未平仓合约已恢复至接近高点。来源：DefiLlama。

Aevo在去中心化交易所中的位置

两种设计理念划分了该领域，Aevo和Hyperliquid位于两端。Hyperliquid构建了自己的第一层区块链，因此订单簿本身位于链内，这意味着每个挂单、成交和清算都是共识记录的一部分，任何人都可以看到。Aevo故意将订单簿保留在链下，以便为交易者带来速度优势。

区别在于你需要信任什么。Hyperliquid交易者可以验证订单簿本身。Aevo交易者在链上验证结算、托管和余额，但像在中心化场所一样在匹配引擎上采取信任。Hyperliquid在匹配层是更去信任的设计；Aevo继承以太坊的安全性进行结算，而不是自建安全性。两者都将托管权交给用户，这是与中心化交易所相比最重要的区别。

Aevo vs Hyperliquid

链：Aevo为OP Stack二层网络，结算至以太坊；Hyperliquid为专用第一层网络

订单簿：Aevo为链下匹配，链上结算；Hyperliquid为完全链上，共识中匹配

安全性：Aevo继承以太坊结算安全性；Hyperliquid拥有自己的验证器集

最终性：两者均为亚秒级

上币：Aevo由Aevo策划；Hyperliquid通过HYPE质押的构建者进行无许可上币

原生期权：Aevo是，同一保证金账户；Hyperliquid否，已宣布，但仅限第三方

其他工具：Aevo有预售期货、结构化产品、OTC；Hyperliquid有现货、预测市场、构建者部署的永续合约

从规模上看，两者相距甚远，Aevo也并未声称相反。过去30天，Hyperliquid的永续合约交易量约为1939亿美元，而Aevo约为8000万美元，Hyperliquid持有永续DEX中约61%的未平仓合约。

Aevo的强项在于期权。DefiLlama在撰写本文时将其列为去中心化期权平台中24小时名义交易量第二，该类别下所有平台30天名义交易量约为15亿美元。名义交易量是合约的面值，而非实际易手的资金。这是一个远比永续合约小得多、竞争也少得多的市场，这也是Aevo期权优先历史所体现的。

同样值得注意的是，集中度对该领域意味着什么。当一个平台持有约61%的未平仓合约时，一旦发生严重故障、漏洞或监管行动，将同时影响大多数链上衍生品头寸。基于不同架构的替代方案具有标题交易量无法捕捉的价值。

值得关注的点

去中心化交易所模式已赢得其核心论点。交易者不再需要在保留托管权和获得可用场所之间做出选择，链上可用的产品现已远远超出现货交换，扩展到期权、结构化产品和受保护杠杆。

尚待解决的问题是哪种形态会胜出。Aevo赌的是，交易者最终更希望在一个账户中拥有期权、永续合约和结构化产品，而不是无许可地列出所有资产类别，并且将这三者结合在一起的保证金引擎足够难构建，以至于能成为护城河。