分析师称比特币或已触底：链上数据与机构资金流趋同指向反弹

链上指标与机构需求描绘出谨慎但乐观的前景

比特币的MVRV比率已降至1.36，这是自2023年熊市周期以来的最低读数。短期持有者的SOPR指标一直在1.0附近波动，意味着零售参与者在数周内处于亏损卖出状态。自二月中旬以来，长期持有者吸收了92%的新挖出比特币供应，这反映了经验丰富的市场参与者的坚定信念。比特币的交易所储备已降至历史低点，进一步收紧了市场可用供应。仅二月单月，以太坊就有3160万枚代币从交易所流出。流动性质押方案正将锁定的ETH供应量推升至35%左右，显著降低了抛售压力。

有分析师指出，ETF资金流也正在恢复。第一季度出现5亿美元净流出后，三月扭转趋势，实现了13.2亿美元的净流入。四月某单日录得4.71亿美元的ETF净流入，其中贝莱德的IBIT产品保持着持续的需求，即使在竞争对手产品出现资金流出的日子里也是如此。近期，摩根士丹利推出了比特币ETF，为观望中的财富管理客户开辟了新的配置渠道。尽管部分大型机构持有者平均成本较高，但并未出现强制抛售迹象，这强化了主要机构持有者结构性长期持仓的格局。

宏观条件与慢速资金正悄然改变格局

全球M2货币供应量近期达到117.5万亿美元，同比增长9.54%。历史上，比特币价格往往滞后于M2扩张60至90天。美元指数在四月下跌约2.6%。这些因素共同重现了以往比特币牛市周期前的宏观环境。稳定币供应量已达到3180亿美元的历史新高，意味着大量场外资金等待入场。监管清晰度也在提升，相关法规障碍已移除，欧洲加密资产市场法规已全面实施。

或许最未被充分讨论的进展是三月末提出的一项劳工部拟议规则。该规则将允许401(k)退休金计划在受托人安全港条款下提供加密货币配置选项。若占12万亿美元401(k)资产1%的比例投入市场，将带来1200亿美元的资金流入。阿布扎比主权基金已持有超11亿美元的比特币ETF份额，挪威主权财富基金也通过间接持股建立了比特币风险敞口。退休金与主权资本的投资周期长达20至40年，不会对短期价格波动做出反应。