2026-06-17 20:10:31

山寨季不会到来：多数山寨币为何失败，哪些仍有希望

摘要

传统的山寨币季节模式已不再像过去那样有效2026年以来，比特币持续占据市场焦点，但众多山寨币投资者仍在翘首以盼那个早在数月前就该爆发的山寨币季。以往的市场周期中，资金会迅速从比特币流向以太坊，再扩散到整个加密货币市场。但这一次，这一熟悉的模式并未出现。这引出了一个棘手的问题：山寨币季是否已被永久打破，还是市场已经变得截

传统的山寨币季节模式已不再像过去那样有效

2026年以来，比特币持续占据市场焦点，但众多山寨币投资者仍在翘首以盼那个早在数月前就该爆发的山寨币季。以往的市场周期中，资金会迅速从比特币流向以太坊，再扩散到整个加密货币市场。但这一次，这一熟悉的模式并未出现。这引出了一个棘手的问题：山寨币季是否已被永久打破，还是市场已经变得截然不同？

加密货币的老玩家都记得2017年和2021年牛市中的瀑布效应：比特币率先拉涨，以太坊随后跟上，大盘山寨币接力，最终小市值项目也在散户资金涌入下大幅飙升。这个过程曾让几乎所有代币都以为终将轮到自己的上涨，然而当前的市场状况截然不同。主要山寨币往往长时间难以跑赢比特币，许多小市值代币仍远低于上一轮周期的高点，尽管比特币在本轮周期中屡创新高。曾经几乎同时拉升所有项目的广泛山寨币季节模式似乎已经瓦解。

数百万种代币如今争夺同一资金池

一个主要原因是当今可用的加密货币数量极其庞大。早期市场周期中，投资者只有几百个有意义的项目可供选择，资金可以在相对有限的资产中进行轮换。而如今市场包含数百万种活跃代币，分布在多条区块链上。即便全球流动性有所增长，也不足以同时支撑所有项目。资金现在分散在极为庞大的资产池中，这一现实使得普遍性的山寨币季更难出现——过去流入几百个项目的资金，如今需要在上百万个机会中竞争。

机构资金主要停留在比特币和以太坊内部

另一个重要区别在于进入加密领域的资金类型。先前周期高度依赖散户投资者，他们可以自由地在比特币和小山寨币之间轮换资金，资金常常从某个板块大举转向另一个板块。而当前环境包括通过现货比特币ETF和现货以太坊ETF流入的大量机构资金。这些投资工具在监管框架和投资授权下运作，进入其中的资金通常停留在受监管资产中，而非流入投机性小市值代币。这意味着比特币可以吸引大量新流动性，而不会自动催生广泛的山寨币季。

代币解锁持续施压许多山寨币价格

代币经济学也日益成为关注焦点。早期周期的许多成功项目在推出时已有很大比例的供应量在流通，市场参与者对可用供应有更清晰的了解。而许多较新的项目推出时，只有总供应量的5%到10%向公众开放，并且常常以巨大的完全稀释估值面世。大规模代币解锁计划每个月都会向市场引入新的供应，即使需求不变，新代币也在进入流通。这种动态为价格上涨持续构成挑战，因为买家必须消化新解锁的供应，之后价格才能显著走高。

山寨币季已被更小规模的叙事驱动周期所取代

另一个重大变化涉及流动性如何在市场中流动。资金不再均匀地分散到加密货币中，而是在特定板块和叙事之间轮动。AI代币可能在几个月内表现优异，Memecoin可能在另一时期主导关注，而当代币化叙事加强时，实物资产项目可能成为焦点。那些不受青睐主题的项目往往与比特币同步波动，或者完全跑输。这造成了许多分析师所说的“叙事迷你季”，而非广泛的山寨币季。

Ki Young Ju 认为强劲的业务仍有未来

尽管山寨币面临挑战，但CryptoQuant创始人Ki Young Ju并不认为整个领域都注定失败。他认为，仅靠叙事的山寨币面临最大风险，而非所有山寨币。他认为市场已进入一个阶段，真正的商业模式远比单纯的营销叙事重要。

山寨币并未消亡。仅靠叙事的山寨币已经消亡。仅通过发行代币就能赚钱的时代已经结束。我个人对于哪些山寨币还能生存的看法— Ki Young Ju (@ki_young_ju)2026年6月17日

他列出的第一类包括拥有代币化生态系统的全球互联网公司，以BNB和TON为例，这些项目与产生真实活跃度和收入的大型运营业务相连。第二类聚焦于真正产生收入的DeFi协议，像Hyperliquid这样的平台表明，去中心化金融服务在吸引稳定用户时可以建立可持续的业务。第三类关注与更广泛金融发展保持一致的项目：稳定币、代币化股票、实物资产以及支持未来数字经济的区块链基础设施都符合这一主题。

Ki Young Ju还认为，随着人工智能在互联网上扩展，与AI代理相关的区块链基础设施可能成为一个重要的增长领域。他的核心信息仍然简单：大多数山寨币可能会失败，但这并不自动意味着每种山寨币都没有价值。证据日益表明，许多投资者记忆中的经典山寨币季可能不会以先前形式回归。市场结构已经改变，流动性表现不同，机构参与改变了资金流向，数百万种代币争夺关注，代币经济学变得更加复杂。这并不意味着山寨币已死——正在消失的是那种几乎所有项目在一次山寨币季中共同上涨的观念。未来的赢家将更具选择性，并与真实收入、强大生态系统和长期行业趋势挂钩。