Hyperliquid成长故事面临迄今为止最大考验

摩根大通对Hyperliquid发出谨慎评估

摩根大通近日对Hyperliquid（@HyperliquidX）作出谨慎评估，警告称随着美国受监管衍生品交易平台的竞争加剧，以及投资者对其ETF产品的需求降温，这家去中心化交易所将面临更为艰难的挑战。

受监管对手步步紧逼

在8月6日致投资者的一份报告中，以董事总经理尼古拉斯·帕尼吉佐格鲁为首的分析师团队指出，随着美国受监管的加密货币永续合约平台陆续出现，且近期流动性正向这些平台转移，Hyperliquid的市场份额可能面临压力。

该银行指出了离岸去中心化平台存在的结构性弱点，包括：无牌衍生品交易带来的担忧、有限的客户身份识别（KYC）与反洗钱（AML）管控措施，以及较弱的消费者保障机制。

这种竞争威胁在6月获得了监管层面的支撑——美国商品期货交易委员会（CFTC）为Coinbase和Kalshi向美国投资者提供加密货币永续合约疏通了道路，这标志着美国本土加密衍生品市场的一次重大扩张。

永续合约已成为全球加密货币市场交易量的主要来源，但此前主要通过离岸交易所在美国境外运营。

Hyperliquid积极拓展预测市场

为了降低对永续合约手续费的依赖，Hyperliquid也在积极进军预测市场。该平台于5月推出了预测市场产品Outcomes，但这一举措需面对既有成熟平台与新晋竞争对手的双重挑战。

摩根大通指出，Hyperliquid生态系统能否成功，将取决于其能否在预测市场等新业务中获取用户与交易量，而交易手续费仍是未来增长的关键驱动力。

ETF资金流入高开低走

ETF方面的表现也呈现类似趋势。5月至6月期间，Hyperliquid ETF在非比特币加密基金中录得了相对于管理资产规模最为强劲的资金流入，仅6月HYPE相关基金净流入就达1.61亿美元。三只现货产品——Bitwise的BHYP、21Shares的THYP以及Grayscale的HYPG——推动了这一需求。

但此后势头急转直下。从7月17日至8月3日，Hyperliquid的HYPE ETF连续12个交易日出现零资金流入，期间净流出达2980万美元。其中BHYP流出最多，为2250万美元，其次是THYP的530万美元，HYPG的200万美元。

摩根大通表示，这一放缓反映了整体竞争压力。该行指出，维持市场份额与ETF流入趋势是影响HYPE价格的关键变量，而HYPE价格较一个月前已下跌超过23%。平台活跃度及其产生的交易手续费，仍是Hyperliquid估值逻辑的核心支柱。

短期逆风不改长期重要地位

尽管面临短期逆风，Hyperliquid在更广泛的加密货币格局中仍占据重要位置。该行指出，Hyperliquid已成为企业财库持有的第四大加密货币，仅次于比特币、以太坊与Solana。