标普首个加密货币指数：涵盖哪些、排除哪些及为何重要

关键见解：

标普Pantera加密货币指数首次根据基本面指标对区块链网络进行排名。BTC和XRP因不产生协议收入而被排除在该指数之外，这是该指数方法论的要求。全球最知名的指数提供商标普，通过其新推出的加密货币指数向市场发出了积极信号。该指数像股票分析师对上市公司进行排名一样，依据收入对区块链网络进行排序。

2026年7月20日，标普道琼斯指数与Pantera Capital联合推出了标普Pantera数字资产指数。该指数根据协议收入来选择和加权成分资产。这些收入来源于它们实际的经济活动，而非市值或价格动量。

该指数目前包含18个成分资产，专为机构资本配置设计。未来可支持包括ETF和指数基金在内的投资产品。

该加密货币指数实际衡量什么？

大多数加密货币指数按市值对成分资产进行加权，给予市值较大的代币更高权重。这意味着价格走势和知名度有时比实际的基本面更重要。这会将迷因币和真正的基础设施项目纳入同一个指数。

标普Pantera数字资产指数提出了一个独特的问题：哪些区块链网络正在产生真实的经济活动？根据方法论文件，要纳入该指数，新成分资产的最低市值需达到5亿美元（现有成分资产门槛为2.5亿美元），且流动性比率需高于0.5。

符合条件的资产将根据其过去两个季度产生的协议收入进行排名。任何单一资产在该指数中的权重不得超过35%，而大多数其他资产的权重上限为20%。该指数每季度使用Artemis Analytics的收入数据和Lukka的定价数据进行重新平衡。

根据标普道琼斯指数旗下的Indexology博客，目前最大的五个成分资产是Ether、BNB、Solana、TRON和Hyperliquid。另一方面，更广泛的加密生态系统中的两大主要资产——比特币和XRP——并未被纳入该指数。

这两种加密资产不符合该指数的方法论标准。因此，这种排除并不代表对其长期价值有任何负面影响。

加密货币基本面的“标普500时刻”

机构投资者将标普500视为全球基准，因为它采用一致且基于规则的方法论。该指数并非根据股票的价格表现进行排名，而是基于市值、盈利能力和流动性等因素进行选择。

标普Pantera加密货币指数首次将同样的基于规则的方法应用于区块链网络。

摩根大通私人银行的研究显示，89%的家族办公室目前完全没有接触数字资产。安永-博智隆的数据也表明，81%的机构更倾向于通过注册投资工具（如ETF）进行投资，而非直接通过交易所渠道或链上持仓。这两个数字突显了产品缺口，而该指数将有助于缩小这一差距。

回测显示了什么，又没有显示什么？

Pantera的区块链信函中还包含了回测结果，显示这种基于收入筛选的方法论在五年期间跑赢了标普广泛数字资产指数，无论是否将比特币纳入比较。

然而，回测仅展示了该指数如果过去存在会如何表现。它们并非实际运行结果；真正的考验在于该指数未来能否持续表现出色。

批评者对该方法论提出了一个合理的担忧：强劲的协议收入并不总能保证更高的回报或代币价格。一个区块链可能产生可观的费用或收入，但其代币表现却欠佳。因此，基于收入的方法可能偏向于链上活动活跃的协议。

它可能会忽略其价值由网络效应、安全性或货币特性等因素驱动的资产。比特币和XRP就是这类资产的例子，尽管它们在加密货币市场中具有重要意义，但仍被当前指数排除在外。

该加密货币指数的下一步是什么？

标普Pantera数字资产指数被视为未来投资产品的基准，以及机构数字资产基金的表现标准，就像标普500之于股票市场一样。

加密货币指数领域似乎正朝着与股票市场类似的标准迈进。标普品牌提供了大多数加密货币指数提供商未能获得的机构信誉。

这种信誉能否转化为实际采用、催生新的投资产品并吸引更多资金流入，将取决于该指数在实际市场中的表现。尽管回测结果令人鼓舞，但其实际表现仍需时间检验。