Bitwise CIO：协议将收入与代币挂钩，加密估值或翻倍

Bitwise首席投资官：加密货币估值至少翻倍，因协议收入用于回购销毁

Bitwise首席投资官马特·霍根（Matt Hougan）表示，随着越来越多的协议将收入用于代币回购和销毁，加密货币的估值至少可能翻倍。周三，霍根指出，比特币以外的加密货币市场正转向以收入为驱动的模式，网络活动直接推动原生代币价值的增长。他认为投资者尚未充分定价这一变化，导致部分加密资产被低估。

霍根列举了Hyperliquid、Uniswap、Aave、Pump.fun和Lighter等协议，这些协议利用手续费收入回购或从流通中移除代币。他预计，未来12至24个月内，去中心化金融（DeFi）应用和第一层网络将广泛采用类似的收入捕获机制。霍根表示，协议收入与代币价值之间更强的关联性将为投资者提供传统的估值指标，但他也补充道，代币持有者缺乏股东对现金流的合法权利，且社区设定的代币经济学可能随时改变。

DeFi协议将费用转化为代币需求

去年收入超过8亿美元的去中心化交易所Hyperliquid，将其约99%的收入用于回购并销毁其代币HYPE。8月6日，Hyperliquid报告第二季度收入为1.69亿美元，其中1.41亿美元用于HYPE回购。Uniswap也在其“UNIfication”改革后，于2025年12月22日批准激活协议费用以资助UNI代币销毁，从而将收入与代币挂钩。在该机制下，收集的费用可通过销毁UNI来申领，将协议活动与代币供应减少联系起来。

与此同时，Aave DAO的回购计划在启动后的前10个月内已购入超过20.5万枚AAVE。6月25日，Aave创始人斯塔尼·库列乔夫（Stani Kulechov）表示，团队正在设计自动化的、非自由裁量的回购机制。“100%的Aave协议和GHO收入将归属于$AAVE代币，这已在‘Aave Will Win’提案中确立。”库列乔夫写道。霍根将这一转变归因于美国监管环境的放宽——此前多年，项目因担心证券法问题而避免采用收入分享机制。他于8月5日表示，即便没有《CLARITY法案》，监管指引也可能允许加密货币持续扩张。