海登·亚当斯：“Uniswap AMM模式已具备充足流动性提供者收益空间…期待v4版本带来结构性优化”

自动化做市商可持续性争议：Uniswap创始人正面回应质疑

Uniswap创始人Hayden Adams近日针对自动化做市商可持续性的批评意见作出正面回应。他在社交平台X上驳斥了“AMM模式对流动性提供者存在结构性不利”的说法，并指出在特定市场条件下，AMM相比传统做市商反而更具竞争力。

这场争论始于交易员Yom Lambert对AMM结构盈利能力与可持续性的质疑。他认为AMM手续费仅基于已实现的波动性，流动性提供者实际上未能获得提供“伽玛”风险敞口的相应补偿。这意味着当市场出现剧烈价格波动时，流动性提供者数月累积的收益可能在数日内消失殆尽。

创始人的反驳与创新展望

Adams反驳称，在稳定币池等低波动性、低成本融资的市场中，AMM恰恰能为流动性提供者创造稳定收益。他强调，对于重视早期市场建设而非长期持有的项目而言，AMM在代币流通初期发挥着关键的流动性支撑作用。

尽管在ETH等大型代币交易对中，流动性提供者的盈利性备受质疑，但Adams以Uniswap多年来的持续增长及订单簿成熟度为依据，对AMM模式的稳定性表示信心。他透露即将推出的Uniswap v4将通过“钩子”功能实现资金池级别的定制化逻辑配置，从而大幅改善流动性提供者的收益结构。“AMM的发展才刚刚开始”这一表态，与“AMM结构不可持续”的论点形成直接对立。

争议背后的设计思辨

这场争论已超越单纯的盈利性问题，引发了对AMM整体设计的深层思考。即使AMM支持者Lambert也承认“当前设计存在效率缺陷”，认为需要提高手续费、设计替代发行模型或引入类似Panoptic的风险对冲工具。他同时补充道，Uniswap v4的钩子功能也可能成为有效的改进方案。

近几个月来，AMM生态系统实际上经历了正反两方面的典型案例。去年11月，主流AMM协议Balancer因精度漏洞遭受约1.7374亿美元的黑客攻击。但同月，当Hayden Adams提议将部分Uniswap协议收益分配给UNI代币持有者时，UNI价格单日暴涨35%，显示出市场的积极反馈。

行业演进与未来展望

目前对AMM设计的重新评估仍在持续进行。不仅是Uniswap，新兴去中心化交易所项目也纷纷投入AMM功能优化，以完善流动性结构和增强用户安全保障。

行业专家普遍认为，当前讨论的重点并非断定AMM整体结构失败，而是对现有手续费结构需要持续改进达成共识。Uniswap v4即将推出的“钩子”功能能否切实改善流动性提供者收益问题，正受到DeFi生态系统的广泛关注。