贝莱德推iShares比特币保护ETF：10%亏损缓冲换收益上限

贝莱德于10月19日向美国证券交易委员会（SEC）递交了名为“iShares比特币管理保护ETF”的新基金提案，代码为PBIT。该产品不直接持有比特币，而是通过买入看涨期权并卖出更高行权价期权构建策略，为投资者提供比特币敞口的同时设定约10%的下行缓冲。作为交换，其上行收益将被限制，适合对波动性敏感的顾问客户和长期配置者。

为何此时推出受保护产品？

当前比特币价格约为81,700美元，较2025年高点回落近35%，7月曾跌至57,800美元低位。在此背景下，贝莱德推出的这款新型ETF被视为对市场回调压力的回应。其核心目标是让无法承受剧烈波动的投资者也能参与比特币资产配置，尤其适用于退休账户与机构组合。

PBIT如何运作？

该基金并非直接持币，而是基于iShares比特币信托ETF（IBIT）构建期权头寸。它采用月度分层结构，每层持续约一个月，初始购买的看涨期权价值约为IBIT净值的90%，从而形成约10%的理论最大损失边界。同时，通过卖出更高行权价的看涨期权来覆盖部分成本，剩余资金存放于现金及短期债券中获取利息。

值得注意的是，每个分层的收益上限会随启动时的市场状况动态调整，且中途加入的投资者可能无法获得完整保护。招股书明确提示：保护机制非绝对保障，投资者仍可能面临本金损失。

为何需要此类结构性设计？

从合规角度看，PBIT依据《1940年投资公司法》提交，符合共同基金监管框架。而IBIT属于委托人信托，不受该法案约束，导致部分经纪商平台和投资模型仅允许使用1940法案框架下的产品。因此，这类包装结构可拓展贝莱德比特币产品的销售渠道，提升市场渗透率。

同类产品表现如何？

贝莱德并非首例。Calamos、Innovator和FT Vest已运营类似带有下行保护的比特币基金。数据显示，在2026年比特币下跌周期中，不同保护等级的基金表现分化明显：

*数据来源：Yahoo Finance，计算区间为2026年首个交易日收盘至10月22日的价格变化。

结果显示，具备保护机制的产品在下跌市中表现优于无保护基金，但代价是牺牲部分上涨潜力。例如，Calamos的100%保护基金虽实现盈亏平衡，但其费用高达每年0.79%，远高于IBIT的0.25%。

何时能上市？

根据常规流程，新基金提交后75天内生效，最早可能于2027年1月初开始交易。目前贝莱德尚未公布具体费率及首层收益上限。尽管现货比特币ETF需求旺盛——IBIT资产管理规模已达650亿美元，并在近期录得超10亿美元净流入——但PBIT代表了一种更细分的市场策略：瞄准愿意用部分上行空间换取安全垫的投资者。