马斯克警告AI云行业风险，HIVE CEO称挖矿现金流助其避险

10月25日，埃隆·马斯克在X平台发布警示，指出债务市场已几乎切断除大型AI数据中心外所有企业的融资渠道，超过200家新兴云服务公司正遭遇“食人鱼级别”的淘汰与整合。他同时透露，SpaceX已完成400亿美元的GPU相关债务融资，归功于其投资级信用评级及Starlink、发射业务带来的持续收入。消息传出后，CoreWeave、Nebius和IREN等企业股价应声下跌。

历史经验成为抗压核心资本

HIVE Digital Technologies总裁兼首席执行官艾丁·基利奇虽认可马斯克对行业趋势的判断，但强调该情况并不适用于自身。“他似乎有些幸灾乐祸，”基利奇在TheStreet圆桌会议上表示，提及400亿美元融资时直言，“这更像是在玩策略。”

该公司成立于2017年，是多伦多证券交易所创业板上首家上市的加密货币矿企。基利奇指出，这段经历正是当前贷款机构评估其信用的关键依据。“我们经历过两次比特币减半，也见证过以太坊合并导致整个业务一夜归零，”他表示，“我们深知利润压缩和熊市周期的冲击。”

高杠杆是周期顶部的致命陷阱

基利奇列举了多个因过度借贷而倒下的同行案例。例如，Core Scientific于2022年12月申请破产保护，直至2024年才逐步恢复运营。他还提到，部分矿企曾通过NYDIG获取高成本抵押贷款——该机构在2020年10月至2022年5月间发放约3.78亿美元设备贷款，全行业类似债务规模估计达40亿美元。

当比特币价格回落且电力成本上升时，这些债务迅速变成沉重负担。Stronghold Digital Mining向NYDIG移交约26,000台矿机以偿还6,700万美元债务；Iris Energy（现为IREN）违约1.05亿美元，关闭37,000台设备，并于2025年达成2,000万美元和解；Greenidge则将2.8 EH/s算力转移至NYDIG，最终沦为对方的托管方。

这些案例共同指向一个结论：在市场高点积累的杠杆，会在下行周期中彻底摧毁企业。“我们坚持锁定固定利率，”基利奇强调，“若采用基于SOFR加点的浮动利率，在利润空间收窄时将面临毁灭性打击。”他认为，只有在计划严格执行的前提下，杠杆才有意义。“一旦出现延迟，又背负重债，后果不堪设想。”

挖矿收入支撑AI基建扩张

HIVE的破局路径在于比特币挖矿。自8月21日起，公司平均每日产出约12枚比特币，日均收入突破100万美元，其中GPU云服务贡献约10万美元。基利奇估算，扣除电费后挖矿利润率约为40%，但承认该数字随网络难度波动。

这笔稳定的现金流使公司无需依赖外部贷款支持其AI基础设施建设。“我们不只关注‘宣布交易是否推高股价’，”他说，“更看重长期能否真正为股东创造价值。只要持续进行具有增值效应且盈利的布局，就是确保企业可持续发展的关键。”

马斯克的警告恰逢Gartner预测，到2030年将有超过80%的新云服务商无法独立运营。基利奇坚信，依托比特币挖矿形成的现金循环机制，将让HIVE成为少数幸存者之一。