流动性压力加剧：美联储结束缩表，开启重大政策转向

流动性压力引发重大政策转向

随着常备回购工具使用量激增，美联储暂停了资产负债表缩减计划。最新数据显示该工具提取金额超过200亿美元，创下该机制永久化以来的最高水平。回购需求上升源于量化紧缩政策导致准备金减少，此前美联储一直允许国债和抵押贷款支持证券到期不续作。这一过程使得隔夜借贷资金供应趋紧，推高了融资需求。

当美联储通过隔夜回购协议向银行系统注入135亿美元时，流动性压力进一步加剧。官方数据显示这是新冠疫情危机以来第二大的单日操作规模。分析师指出这一金额甚至超过了互联网泡沫时期的最大回购注入额。美联储将这种持续压力视为短期市场稳定的潜在威胁，不断上升的回购利率和强劲的常备回购工具使用量都显示出显著的融资压力，这引发市场普遍关注：美联储将采取多大力度防止流动性再度收紧？

2.4万亿缩减后量化紧缩正式终止

央行于2025年12月1日结束量化紧缩，官方确认自2022年6月以来该计划已从金融体系抽离约2.4万亿美元。政策转变之际，加密货币市场在公告前数小时刚经历大幅回调。在新政策框架下，美联储将滚动所有到期国债，并将到期抵押贷款支持证券的收益再投资于短期国库券。据路透社报道，这一新架构旨在缓解短期市场压力。

美联储同时调整利率设置，将联邦基金利率下调25个基点至3.75%-4.00%区间。官方将准备金余额利率降至3.90%，逆回购利率调整至3.75%。观察人士指出这一转变标志着量化紧缩正式终结，该政策始于疫情期间资产负债表急剧扩张至近9万亿美元的阶段，新框架将推动央行转向更稳定的准备金体系。

Fundstrat分析师汤姆·李认为量化紧缩结束将成为风险资产的重要转折点。他指出上一轮量化紧缩结束后三周内股市上涨17%，并强调历史数据显示流动性改善通常会推动比特币表现，预计比特币可能在1月底前创下新高。

全球信号塑造市场预期

在12月联邦公开市场委员会会议前夕，投资者密切关注即将到来的降息动向。许多市场参与者预计随着流动性状况调整，美联储将转向宽松政策。但部分分析师对准备金水平保持谨慎，指出若准备金再度收缩可能引发流动性紧张重现。

市场同时关注日本央行动向。分析师特德·皮洛斯表示日本央行12月加息概率已升至81%，在全球央行政策分化背景下增添了新的不确定性。分析师指出美联储后续可能购买国库券或其他证券以维持充足准备金，这些措施有望在全球紧张局势发展中保障银行间市场平稳运行，助力融资市场稳定。