矿机纷纷关机：为何新机型也难逃亏损困境？

矿机为何纷纷关机

矿工正面临近年来最严峻的利润考验。数据显示，大型公开上市矿企的算力收益已从第三季度的每拍哈希/日55美元降至当前的35美元，而行业平均综合成本约为44美元。这意味着相当一部分矿企正处于亏损运营状态。

与此同时，全网算力维持在1.0-1.1泽哈希/秒的高位，区块竞争激烈程度接近历史峰值。核心问题在于投资回报：当前最新矿机的回本周期已超过1000天，而距离下次减半仅剩约850天。若市场环境不变，许多新购设备的矿工可能难以在下次减半前收回成本。

2025年矿工经济模型解析

减半后，矿工们需要在缩小的蛋糕中争夺份额。2024年减半将区块奖励从6.25比特币降至3.125比特币，矿工主要收入来源一夜减半。按日均144个区块计算，每日新增发行量约为450比特币加上手续费。

当前全网算力已进入泽哈希时代，七日平均值突破1.0泽哈希/秒。这导致算力价格（每拍哈希/日的美元收益）创历史新低，近期维持在35-38美元区间，相当于每太哈希/日0.03-0.04美元。

矿工需要平衡两项核心支出：资本支出（专用集成电路矿机、变压器、机架、网络及场地）与运营支出（每度电费、托管费、冷却维护、债务清偿及人力成本）。生存必须跨越两道关卡：现金流测试（日收益能否覆盖运营成本）与回本测试（能否在下次减半或设备淘汰前收回投资）。

知识拓展

千瓦时是电费计量的基本单位。一台功率4千瓦的矿机每小时消耗4千瓦时电力，该指标直接决定实际运营成本。

新一代矿机为何难以盈利

即便使用蚂蚁S21、Whatsminer M60等当代顶级设备（能效达17-22焦耳/太哈希），在35-38美元的算力价格下，采用工业电价的矿工也仅能勉强覆盖电费。分析师指出多数矿场的盈亏平衡点约为40美元/拍哈希，低于此阈值持续运行只会不断消耗储备金。

当前矿机回本周期已延长至1000天以上，超过下次减半倒计时。部分盈利指南指出，在此电力成本下直接购买比特币可能比挖矿更划算。

这正是矿机关机的根本原因——持续运行只会加剧亏损。

核心指标解读

焦耳/太哈希值直接反映矿机能效，数值越低意味着同等算力下耗电量越少，是衡量矿机效率的关键指标。

快速诊断设备运营状态

可通过四步法进行评估：

1. 收集基础数据：矿机型号与算力、官方能效参数、综合电价（含能源附加费与托管溢价）、矿池及场地管理费

2. 估算日收益：将总算力（拍哈希或太哈希）乘以当前算力价格，注意单位换算（35美元/拍哈希=0.035美元/太哈希）

3. 计算电力成本：将能效值转换为功耗值，结合24小时电价计算，需预留5%-10%缓冲空间计入冷却与输变损

4. 实施压力测试：若收益低于电力成本，则每日运行都在消耗资金；可模拟算力价格下降10%与难度上升10%的双重冲击，若测试结果为负，说明盈利完全依赖币价暴涨

回本测试方面，用设备采购价除以日净利润（收益减运营成本），若回本周期超过2.3年（至下次减半时长），则应视新设备采购为投机行为而非稳健投资。若两项测试均未通过，当前运营更接近定投策略而非可持续的挖矿业务。

应对策略指南

当算力经济性恶化时，可考虑以下方案：

动态调控：降频运行、关停低效设备或仅于电价谷段运行，部分电网运营商甚至会支付限电补偿

寻求低价电力：托管矿工可重新协商合约或迁至综合电价更低的矿区，工业级矿场正转向并网可再生能源、伴生天然气等低于电网价格的能源

业务转型：部分运营商尝试承接AI与高性能计算业务，将闲置算力用于推理计算或图形渲染。虽需重构冷却系统与客户体系，但能盘活闲置基础设施

整合退出：对部分矿工而言，出售设备或行业整合比持续承受难度调整更为务实

关机潮的影响与启示

矿工困境不会直接转化为协议风险。历史表明当关机规模达到阈值，难度下调将提升幸存者利润。本轮周期因大型矿企持有低价电力合约和对冲策略而更复杂，延缓了市场出清进程。

对2025年的新入局者而言，准入标准已非常明确：每度0.06美元以下的综合电价、低于20焦耳/太哈希的当代设备能效、以及定期盈亏核查与及时关机的纪律性。

对比特币网络而言，矿工洗牌更像资源优化过程，资本与能源从低效运营商向优质主体流动。对小型矿工的启示很明确：在多数情况下，直接购买比特币可能比参与挖矿更具经济性，具体仍取决于电力成本与设备效率。