投资者对冲美联储政策失误风险，黄金飙升而比特币停滞

金银表现持续超越比特币 市场静待美联储利率决议

随着交易员押注美联储12月10日利率决议前的不确定性，黄金和白银的年内涨幅继续领先于比特币。 Trading Economics数据显示，白银和黄金的回报率分别达到惊人的86%和60%。与此同时，雅虎财经数据显示比特币已跌入负收益区间，回报率为-1.2%。

三大因素助推贵金属上涨

Merkle Tree Capital首席投资官Ryan McMillin指出，对货币贬值的担忧、宏观不确定性以及央行发出的混乱信号共同推动了贵金属价格上涨。该分析师表示，投资者正在为美联储可能出现的"政策失误"布局，即通胀仍顽固高于2%目标水平时，央行却开始降息。

McMillin强调，这种担忧主要围绕粘性通胀风险展开，核心PCE（衡量商品和服务价格变化的指标）等关键指标正重新向3%的年化水平回升，特别是在服务业和住房领域。

资产配置出现三重分化

防御性资金向硬资产的转移形成了鲜明的三向分化格局。在金属价格飙升的同时，传统风险资产股票也凭借自身优势上涨。纳斯达克指数和标普500指数年内分别上涨21%和16%，而比特币则表现滞后。

McMillin分析称："股市以非常传统的方式稳步走高——盈利增长、股票回购以及人工智能驱动的资本支出故事。"相比之下，比特币仍在消化10月的清算冲击及随后的去杠杆化过程，ETF上市后的持续上涨趋势已经结束。

他指出，标普指数正经历"周期末段的加速上涨"，而比特币则处于"周期中段的修复阶段"。

链上数据揭示市场状态

链上数据呈现出更细微的市场图景。专家表示，处于亏损状态的总供应量小幅上升，表明短期持有者正在抛售——这是周期中段重置而非熊市的典型特征。

根据Glassnode周四报告，尽管比特币较126,080美元的历史高点下跌超过26%，但已稳定在真实市场均值附近。该指标指所有非休眠代币（不含矿工）的成本基础。根据普遍市场理论，真实市场均值是轻度看跌阶段与深度看跌区域的分界线。

分析师预期分化仅为暂时现象

尽管目前表现不佳，McMillin预计比特币与金属和美国股市的脱节将是暂时的。他预测，一旦订单簿恢复，比特币将最终跟随全球流动性和股票市场走高。

Glassnode分析师在报告中写道，除非比特币能重新站上0.85分位数（约106,200美元），否则其对宏观冲击的高度敏感性可能持续存在。根据CoinGecko数据，这只顶级加密货币24小时内下跌1.3%，且已在94,000至82,000美元区间内震荡超过两周。