币安官网下载｜揭秘四类纸比特币如何操纵市场，真实持有才是王道

按：近日，Jane Street的诉讼事件在加密社区引发广泛讨论，其背后涉及的ETF市场操纵疑云，进一步加剧了公众对“纸比特币”泛滥的担忧。加密博主Bruce深入剖析四类纸比特币形态，揭示其如何扭曲真实供需关系。金色财经编译整理如下：

尽管比特币区块链上的总量上限为2100万枚，具有天然稀缺性，但华尔街通过在链下构建庞大的“纸比特币”体系，成功绕过这一根本限制，并利用其进行价格压制与流动性操控。

以下是四种主要的纸比特币形式及其潜在市场操纵机制。

第一类：“纯纸比特币”

作弊程度：无限

产品：永续合约（Perps）、芝加哥商品交易所（CME）现金结算期货、现金期权。

作弊手段：完全基于纸面交易，买卖双方不持有实际比特币，仅以法定货币押注价格涨跌。这种机制创造了理论上无限的合成供应量，配合数十亿美元级杠杆，严重干扰了基于真实稀缺性的价格发现机制。

第二类：“再抵押”

作弊程度：高/系统性风险

产品：主经纪商服务、场外交易互换、机构借贷。

作弊手段：用户存入1个实物比特币后，机构将其借给对冲基金做空，而该基金又将同一枚比特币出售给新买家。最终，多个主体可能同时声称拥有同一个比特币，形成“影子金融”链条。此类操作大幅膨胀纸面流通量，埋下类似FTX/Celsius事件的系统性崩盘隐患。

第三类：“操作性做空”

作弊程度：暂时但严重

产品：现货比特币ETF（例如IBIT、FBTC）。

作弊手段：美国证券交易委员会（SEC）采用“现金创造”模式，并结合Reg SHO豁免规则，允许授权参与者（AP）合法发行尚未创建的ETF份额。由于T+6结算延迟，这些合成份额吸收了现货购买压力，导致真实需求无法及时反映在价格上，延缓价格上涨。

第四类：“完全支持”

作弊程度：零。

产品：实物交割期货、透明的链上比特币。

事实：这类产品要求交易前必须锁定1:1的真实比特币，不存在人为增发行为，价格反映真实供需。然而，目前其交易量占比极小，难以主导市场走势。

结论是什么？

华尔街借助各类纸面衍生品，稀释了投资者的实际购买力，使本应稀缺的比特币沦为部分准备金制度下的金融游戏。

要打破这一局面，推动真正基于真实资产的价格发现，唯一有效路径是：直接购买真实的现货比特币，并将其提取至冷钱包中长期持有。

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