Coinbase提交申请，拟在美国推出股票永续合约

Coinbase提交SEC通知注册，计划在美国推出个股永续合约

Coinbase已于9月1日提交两份美国证券交易委员会（SEC）通知注册文件，旨在通过其受监管的衍生品交易所和经纪商，将个股永续合约引入美国市场。

摘要

Coinbase Derivatives提交了1-N表格，申请注册为证券期货交易所。Coinbase Financial Markets提交了BD-N表格，申请注册为有限目的证券期货经纪交易商。这些文件未提供推出日期、支持股票清单或拟议的杠杆限制。个股期货属于SEC和美国商品期货交易委员会（CFTC）的联合监管范围。

Coinbase在9月3日的一篇帖子中表示，在为其两家受监管的衍生品业务提交SEC通知注册后，公司正致力于在美国提供个股永续合约。该公司表示：“我们正努力将个股永续合约带到美国。”随附文件显示，Coinbase Derivatives, LLC提交了1-N表格，而Coinbase Financial Markets, Inc.提交了BD-N表格。两份通知的提交日期均为9月1日。

据该公司称，其计划与SEC和CFTC合作，将更多金融产品引入美国市场。Coinbase未宣布交易何时开始，也未明确哪些上市公司可能作为标的资产。

Coinbase文件确立SEC-CFTC双重监管路径

根据SEC规则，1-N表格允许受CFTC监管的交易所向SEC注册，其唯一目的是交易证券期货产品。根据公司监管披露，Coinbase Derivatives自2020年起一直作为CFTC指定合约市场运营。SEC的1-N表格说明指出，该通知向监管机构提供有关交易所所有权、运营、规则、交易系统和纪律程序的信息。提交该文件不会使Coinbase Derivatives转变为纳斯达克或纽约证券交易所等通用股票交易所。

在经纪业务方面，SEC的BD-N表格允许符合条件的CFTC注册人注册为经纪交易商，仅用于交易证券期货。SEC规则要求申请人必须在CFTC注册为期货佣金商或介绍经纪商，并持有美国期货业协会或其他合格协会的会员资格。Coinbase Financial Markets已在CFTC注册为期货佣金商。其新通知将支持客户通过关联的Coinbase Derivatives交易所访问上市的证券期货。

根据CFTC规定，单一证券和窄基股票指数的期货被归类为证券期货产品。此类合约兼具证券和期货特征，因此受SEC和CFTC共同监管。因此，这两份文件涵盖不同功能：Coinbase Derivatives将提供合约上市的市场，而Coinbase Financial Markets将作为受监管的客户中介。公告中展示的两份文件均未包含合约条款，也未确认商业推出的最终批准。

个股永续合约将扩展现有海外产品

根据Coinbase国际交易所的公告，该公司于3月向美国以外的合格客户推出了股票永续期货。美国用户被明确禁止使用该服务。首批国际选择提供了对苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉的合成敞口。Coinbase还上市了与SPY和QQQ交易所交易基金挂钩的合约，这两只基金分别追踪标普500指数和纳斯达克100指数。

据Coinbase称，国际个股合约连续交易，包括周末，最初提供高达10倍的杠杆。ETF永续合约提供高达20倍的杠杆，头寸以USDC结算，并可与其他现货和永续持仓进行交叉保证金。永续期货与标准期货不同，因为它们没有固定到期日。Coinbase的国际产品使用一种资金机制来使合约价格接近其参考资产的价值，允许交易者维持杠杆多头或空头头寸，而无需购买标的股票。

在美国境外使用的条款不应被视为拟议美国产品的确认规格。Coinbase尚未说明其国内合约是否会全天候交易、以USDC结算或采用相同的杠杆限制。该公司也未确认其首批美国产品阵容是否与面向国际提供的七只科技股相匹配。对于美国交易者而言，拟议的合约将提供衍生品敞口，而非标的股票的所有权。Coinbase的国际产品描述称，股票永续持有者不享有与标的证券相关的股东权利，例如投票权。

Coinbase扩大受监管衍生品服务

这些注册通知是在2026年Coinbase衍生品业务多项新增之后发布的。5月，CFTC工作人员授予Coinbase Financial Markets监管救济，涉及符合条件的美国机构访问Coinbase收购的离岸平台Deribit上列出的某些衍生品。6月，美国批准Coinbase提供全球加密永续期货的访问权限。首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗当时表示，需要多年的监管工作才能为美国客户进入一个主要在海外的市场开辟一条合规路径。

Coinbase还进入了其他国家级市场。9月2日，该公司为符合条件的加拿大投资者推出了23种期货，涵盖与比特币、以太坊、Solana及其他20种加密资产挂钩的永续和定期合约。支持的加拿大产品提供高达10倍的杠杆。

公司市场数据显示，截至9月3日，Coinbase Derivatives的24小时交易量约为17.5亿美元，而Coinbase International Exchange约为97亿美元。Coinbase的数据涵盖每个交易所的全部衍生品活动，并未单独列出股票永续合约的交易量。

永续合约在美国仍存在争议

Coinbase的股票产品计划推出之际，美国法院和监管机构仍在考虑某些永续合约应如何分类。6月，CME集团起诉CFTC，指控该监管机构对通过包括Coinbase和Kalshi在内的平台提供的加密永续合约的处理方式。根据CME的诉状，永续合约符合《多德-弗兰克法案》下的掉期定义，不应作为普通期货进行监管。该交易所运营商指责CFTC偏离其以往做法，并绕过了掉期产品所需的程序。根据法庭报道，CFTC驳回了CME的立场，并称该案件“毫无意义”。目前尚无最终裁决使监管机构现有的加密永续合约路径失效。

CFTC官员已分别指出杠杆、资金费率波动、操纵和价格趋同可能是永续市场的风险。在2025年6月的一次演讲中，时任代理主席Caroline Pham表示，一些评论者质疑没有到期日的合约能否履行与传统期货相关的风险管理和价格发现功能。股票永续合约还可能带来额外的交易时间担忧，因为这些合约在其参考股票上市交易所休市时可能仍保持活跃。Coinbase的国际风险披露警告称，股票永续合约涉及流动性、执行和价格波动风险，尤其是在常规股票市场交易时间之外。

9月1日的通知未说明美国合约是连续运营，还是在标的股票市场收盘时暂停。Coinbase也未披露拟议的资金计算、头寸限制、保证金要求、清算安排或在缺乏新鲜股票价格时的保障措施。