Strategy未购比特币转回购优先股，现金骤降46%

根据美国证券交易委员会（SEC）披露文件，Strategy公司在上周并未进行任何比特币采购，而是投入2.049亿美元用于回购207万股其发行的STRC优先股。此举使公司美元现金储备减少46%，降至2.424亿美元。

截至报告期，公司持有的比特币数量维持在848,517枚不变，平均买入成本为每枚75,446美元，累计投入约640.2亿美元。以周一美股开盘时比特币价格约79,992美元计算，当前持仓账面价值已超出成本近38亿美元。此外，公司也未通过“按市价发行”计划出售任何普通股。

STRC优先股机制与战略意义

STRC（全称Stretch）是一种面值100美元的浮动利率永久优先股，每两个月派发一次股息，年化收益率为12%。目前市场上流通规模约为93亿美元。该工具的核心作用是为比特币资产配置提供融资渠道。

只有当股价接近或高于100美元面值时，新发股份才不会稀释现有股东权益。一旦股价低于面值，发行新股将损害原持有人利益，因此公司选择通过回购来支撑价格，维护资本结构稳定性。

回购策略的演进与强化

随着比特币价格回调，STRC曾在6月一度跌至71.25美元低位。为此，公司于6月29日推出资本框架，允许出售部分比特币以支付股息，并在8月1日将股息率上调至12%。

7月27日，公司首次实施回购，以平均86.52美元价格购回价值2,500万美元的优先股。创始人Michael Saylor当时明确表态，公司将作为“100美元以下STRC的纪律性买家”，在折价明显时加大投入，接近面值则降低行动频率。

回购节奏显著提速

进入秋季后，回购力度持续增强。据Bitcoin.com News报道，在9月28日至10月11日期间，公司累计支出3.687亿美元用于购买STRC，同时增持584枚比特币。10月12日，STRC收盘价达99.88美元。

此前两周内，公司已在优先股上花费1.931亿美元，比特币投资达2,210万美元，购入267枚。与此同时，公司已将优先股回购授权额度从20亿美元提升至30亿美元。

自10月初以来，累计回购金额已达6.64亿美元，而比特币购买支出为7,230万美元（合计851枚），两者支出比例约为9:1。

为何暂停比特币增持

Strategy以往对比特币的采购主要依赖出售MSTR股票融资。但上周该公司未进行任何股票抛售，资金来源完全来自存量现金。

MSTR股票在周一盘前下跌2.2%，报142.80美元；此前在10月17日单日下挫9.6%，收于138.83美元。股价低迷削弱了“卖股买币”策略的可行性。

外部市场环境亦不乐观。尽管比特币曾在周三触及84,777美元高点，但随后回落至80,000美元附近。虽美国现货比特币ETF上周录得3.01亿美元净流入，但此为连续两周流出后的反弹，尚未形成持续趋势。

股息发放频率改革提案

股东将于本周就一项关键议案投票：将STRC股息发放频率由每月两次改为每日一次。首次执行日定为11月1日，总派息金额不变。

公司表示，此举旨在缩小除息日当天的价格波动。历史数据显示，当前每月两次派息下的中位数跌幅已降至0.36%，较过去每月派息时的0.49%有所改善。管理层承诺维持12%股息率，直至优先股能稳定在100美元附近交易。

该提案需获得超过半数普通股投票权支持方可生效，优先股持有人无表决权。

成效与潜在压力并存

回购策略在支撑股价方面初见成效。10月12日，STRC收盘价为99.88美元，周一盘前报价为99.35美元。每注销一股，即减少未来一笔12%的股息义务。

目前公司仍有48.3亿美元专项准备金用于支付利息及股息，该数值上周未变动。按12%年率估算，年度股息支出约11亿美元。

然而成本显性化：现金储备已大幅缩水。据行业观察，10月初公司占STRC交易量约30%，说明其股价高度依赖自身买入行为。每一美元投向优先股，便意味着少一美元可用于比特币增持，从而延缓其核心增长逻辑。

未来三大关注焦点

在10月18日的ParaFi投资者日上，Saylor指出市场正“重新进入牛市”，并提及比特币重回200日均线之上的迹象。但此后价格已从高点回落。

接下来有三件关键事项需密切关注：一是每日股息投票结果将影响派息日市场表现；二是STRC价格走势将决定回购节奏能否持续；三是MSTR股价回升与否，将直接关系到公司是否能恢复以卖股买币的模式。